定价165港元 小鹏汽车还有哪些想象空间？

一马当先，小鹏汽车在“美股造车新势力”当中最先敲开了港交所的大门。

据港交所文件，小鹏汽车通过港交所上市聆讯，摩根大通和美银为公司联席保荐人。

2021年6月25日,小鹏汽车发布公告,将于6月25日-30日招股,公司拟发行8500万股股份,其中公开发售425万股,国际发售8075万股,每股发行价不超过180港元,每手100股,预期将于7月7日上市。

2021年6月28日，赴香港上市的小鹏汽车国际配售部分已录得足额认购。若以公开发售部分集资7.65亿计算，已超额认购6倍有余。

2021年6月30日，小鹏汽车公布定价，香港IPO指导价定在165港元/股。

一旦上市成功，小鹏汽车则成为“港交所智能电动车第一股”。

冲击“智能电动车第一股”，小鹏汽车名副其实。

获得六倍超额认购的背后，这表明无论是散户还是机构投资者对小鹏汽车的“严重看好”。

在专业投资人看来，小鹏汽车按照165港币/股正式定价计算，本次IPO，小鹏汽车市值约为2791.25亿港币。本次IPO募资超过140亿港元，也是今年来港股的第五大IPO，从长远来看，智能汽车这条赛道正处于飞速向上发展，此次小鹏夺得先发优势，具有更多的想象空间。

为何投资者如此坚定看好小鹏汽车？

公开资料显示，小鹏汽车是中国造车新势力三强之一,由何小鹏、夏珩等人创立于2014年,目前已量产G3(紧凑型SUV)和P7(运动型轿车)2款车型,并有一款新车P5将于2021Q4开启交付。

作为一家注重技术驱动型的公司，小鹏汽车对于技术的投入受到了投资人的一致认可，充满了想象空间，据小鹏汽车港股招股书显示，截至2021年3月31日，小鹏设计与工程研发团队1516人，自动驾驶团队398人，智能操作系统团队819人，其中，在中国和美国共拥有6,132名员工。39.8%的员工专注于研发，另外62.1%、16.3%和21.5%的员工分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统。

在研发投入上，小鹏汽车招股书内容显示，自2018年至2020年及2021年第一季度，小鹏汽车研发开支分别为10.51亿元、20.70亿元、17.26亿元及5.35亿元。在2019年、2020年及今年第一季度，研发开支分别占总收入的89.2%、29.5%及18.1%。

与此同时，小鹏汽车还在投入大量资金用于自主研发技术，希望凭借差异化的产品和服务推动公司的快速发展，乃至推动智能电动汽车转型，据其招股书显示，小鹏汽车透露其正在开发新智能驾驶硬件平台，下一代三电系统，包括高压系统、超充平台等，目前研发进展良好。

这使小鹏汽车从技术方面，尤其是自动驾驶技术方面领先于造车新势力——在如今的造车新势力企业当中，小鹏汽车是目前国内唯一一家自主开发全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。其最新自主研发的自动驾驶系统XPILOT3.0是目前市场上所售汽车中已采用的最高水平自动驾驶技术。

据IHS Markit报告显示，中国乘用车市场2级及以上自动驾驶系统渗透率已从2018年的3.0%快速增长至2020年的13.0%，预计到2025年将达到近34.2%。

可以说，小鹏汽车是中国唯一一家自主研发全栈式自动驾驶技术且商业化的公司，伴随着中国自动驾驶系统渗透率的逐步提升，小鹏汽车有望最新脱颖而出。资料显示，小鹏汽车拥有中国最大且快速增长自动驾驶车队。在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。据其招股书显示，截至2021年3月31日，小鹏汽车智能电动汽车已总计行驶约836百万公里; 高速公路自动导航辅助系统NGP已累计帮助用户完成约230万公里高速公路行驶。在已激活NGP车辆中，NGP里程渗透率超50%。而据小鹏汽车的发展规划显示，上市之后，小鹏汽车拟募集19.4亿美元用于以下目的:1)约45%将用于拓展产品组合及开发更先进技术;2)约35%将用于通过提升公司品牌认知度,借助全渠道营销策略获取客户,以及在国内、国际市场增加销售及服务覆盖,来加速业务扩张;3)约10%将用于提升生产能力,包括扩大产能、升级生产设施和开发生产技术;4)约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。与此同时，小鹏汽车预计2021年Q2交付量将达到15500-16000辆，销售收入预计达到34-35亿人民币，2021年Q4交付P5，2021年年底对XP3.5 进行内部用户测试；2022年，小鹏汽车还将推出下一代智能驾驶硬件平台和下一代三电系统，包括高压系统、超充平台等。“我们非常相信我们会经历几个巨大的变革，以前新能源汽车占5%-6%，在过去的第四季度是电动汽车在一线城市占10%，在今天一季度是电动汽车占20%，但是智能汽车我认为占的还不到10%，一旦当智能汽车占到10%在一线城市，一线城市的跳跃速度会比我们想象来得快得多。在我们过去互联网创业里面，这个数据得到了验证。2023年会形成第一个对智能汽车的拐点，来自于自动辅助驾驶。我们在这里面坐了一圈儿都是在自动辅助驾驶领域努力的同行。2023年会让所有人觉得如果买车不买自动辅助驾驶高等级的车等于没有驾驶，这时候会产生跃变。2025年我相信在中国一线城市，智能汽车+电动汽车占比会是新车占比60%，智能汽车占到60%里面的50%以上。”小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示说。资料显示，基于对小鹏汽车技术的认可及未来智能汽车方向的看好，从2021年6月份以来，小鹏汽车美股股价重新起飞，整体表现平稳，且受到更多投资者的看重。此次小鹏汽车登陆港股，在很多人眼里，看起来165港元/股、2700亿港股的市值并不低，不过，如果站在更长远的角度来看，比如3年后，一旦智能汽车的拐点到来，小鹏汽车2700亿港元的估值则明显偏低，长期来看165港元/股的定价仍有长足的溢价空间和潜力。

毫无疑问，伴随着小米、华为的入场，新能源汽车是当今最火热的赛道之一。据IHS Markit数据显示,中国电动车销量将从2020年约100万台增加至2025年420万台，可以说是全球最大的电动汽车市场，占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍。中国汽车工业协会最新统计显示，截止2021年5月底，中国新能源汽车保有量约580万辆，约占全球新能源汽车总量的50%。在这个赛道当中，小鹏汽车无疑是一个强有力选手,拥有巨大的发展潜力，因此，相比较其更长期的发展空间来看，小鹏汽车当前165港元的定价可以说“良心定价”，有望为投资人带来不错的收益。为啥GPLP犀牛财经如此表示呢？小鹏汽车过去的表现证明，无论营收还是交付量，小鹏汽车都表现优秀，可以说是新能源造车企业当中的“第一梯队”。据小鹏汽车招股书显示，2021年一季度小鹏汽车交付量创历史最高，达到13340辆，同比增长487.4%，同期总收入为29.51亿元，整体毛利率达到11.2%，较去年同期增长616.1%，其中汽车销售收入为28.10亿元，同比增长655.2%。从交付量角度来看，2021年1-5月，小鹏汽车累计交付2.72万辆新能源汽车，是2020年同期5倍，仅2021年5月单月小鹏汽车交付量就实现483%的同比增长。由此可以看出，小鹏汽车销售收入增长的同时，交付量也在快速增长。从制约新能源车最大的困扰——量产角度来看，小鹏汽车可以说已经成功解决了产能问题，从其产能方面来看，小鹏汽车目前拥有肇庆工厂、海马工厂分别10万台/年、15万台/年产能,并计划建设广州、武汉工厂(各10万年产能)。可以说，无论是从营收还是从交付量、产能来看，小鹏汽车均表现优秀。与此同时，从小鹏汽车美股表现来看，小鹏汽车表现出色，不仅交付量猛长、亏损额度也在大幅收窄：从营收角度来看，小鹏汽车2018年、2019年、2020年营收分别为970万，23.212亿、58.443亿，2021年一季度，总收入为29.51亿元，较去年同期增长了616.1%。从毛利率的角度看，伴随着小鹏汽车毛利率的明显提升，小鹏汽车的亏损正在收窄——毛利率从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，然后在2020年实现4.6%，2021年一季度达到11.2%；从自2018年到2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元，2021年第一季度净亏损则为7.87亿元，较上一季度基本持平。此外，招股书数据显示，截至2021年3月31日，小鹏汽车公司拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计362亿元。此外，小鹏汽车自去年起开启加速进军海外市场——据其招股书显示，2020年12月，第一批欧洲版G3已交付至挪威客户，并计划从若干欧洲市场开始，继续拓展到其他国际市场。由此可见，营收迅猛增长的小鹏汽车有望在不久的将来实现扭亏为盈，且在其现金初步充足的背景下，小鹏汽车有望凭借技术优势和量产优势在新能源造车下半场竞争当中率先冲出重重包围，站稳车第一梯队。而如果小鹏汽车一旦站稳第一梯队，显然，还将给坚定看好小鹏汽车的投资人带来不菲回报，因此，可以说，登陆港股的小鹏汽车才刚刚开始。本文首发于微信公众号：GPLP。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（张洋 HN080）