未来交通探索者，小鹏不止于汽车

风口之上的小鹏，自有其对未来交通的判断。

2021年以来，越来越多中概股回归，但大多都是通过“二次上市”的方式，回归港股。

阿里、网易等企业二次上市，虽然可以对冲美股市场中的不确定风险，但根据现有规定，这些企业不能被纳入港股通，无法借力“北水”，错失提升股票活跃度的机会。

“智能电动车第一股”，小鹏汽车有限公司 (小鹏汽车-W，9868.HK)似乎早已看清这一点，采取“双重上市”在港交所上市，并举行仪式。

这意味着美国、香港两地均为小鹏汽车第一上市地，小鹏汽车需要同时受到美国证券交易委员会（SEC），和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的监管。

上市第二天，即7月8日，港交所随即发布公告称，小鹏汽车符合相关指数的快速纳入规则之要求，将于2021年7月20日(星期二)收市后纳入恒生指数(HSI)，并于2021年7月21日(星期三) 起生效。这对回港上市的企业而言是极为少见的。

聚焦小鹏汽车本次在港募集资金用途，小鹏将大部分募集资金用于新技术开发和品牌力提升。具体来看，约45%用于拓展公司的产品组合，及开发更先进的技术；35%用于提升公司品牌认知度和渠道扩张；扩产和日常运营资金分别占用10%。

虽然小鹏已于2020年8月在美上市近一年，股价最大涨幅超277%，估值已经被二级市场有效验证。但是登陆港股后，小鹏汽车作为市场上“智能电动车第一股”，符合条件后，有望借助“北水”，进一步提升知名度以及股票成交活跃度，从而推动市值提升。

01 资本市场没有捷径

中概股回归港股上市，第二天就宣布被纳入恒生综合指数的企业，此前仅有阿里一家。

回港上市的企业，通常会因“双重上市”要求更加严格，采取“二次上市”策略，即首次上市地监管机构行使首要监督权，可以对二次上市地部分监管规则享有豁免权。

然而有得就有舍，诸如阿里、网易等，采取“二次上市”策略的企业，在港上市不享有“敲钟”仪式，更不可以接入港股通，因为接入港股通必须满足三个必要条件：在港主要上市、被纳入恒生综合指数、为大中华区域企业。

故此，阿里、网易等没有将香港作为主要上市地，即便纳入恒生指数，也不能接入港股通。

小鹏汽车与上述企业不同，作为“智能电动车第一股”，公司将香港作为主要上市地，同时受到香港证券及期货事务监察委员会（SFC），和美国证券交易委员会（SEC）监管。

港交所为回应小鹏做出的努力，特意为其举行仪式，小鹏汽车董事长CEO何小鹏，小鹏汽车联合创始人、总裁夏珩，小鹏汽车联合创始人、高级副总裁何涛及车主代表张一雄敲锣。

虽然对比“二次上市”手续更为繁琐，时间周期相应拉长，但有舍就有得，完成在港上市的小鹏汽车，未来或可借力“北水”，提升股票成交活跃度，推动市值进一步上升。

而阿里等企业，已经在美国的二级市场被投资者充分估值，短期很难有活水注入提升股价。

小鹏汽车虽然也在美国二级市场近一年时间，但在北水推动下，与美股享有同等上市地位的港股股价，有望进一步上涨，从而对冲美股风险。叠加近年来“北水”持续活跃，作为“智能电动车第一股”，小鹏汽车很难不被投资者关注。

据Wind数据显示，今年上半年南向资金累计净流入额逾4647亿港元。其中，沪市港股通累计净流入额达到1527.28亿港元，深市港股通净流入额达到3120.01亿港元。

根据一位券商经纪业务负责人所述，今年不仅是散户，很多境内私募机构也在持续加仓港股资产，甚至部分股票多头型私募产品的港股投资占比约为25%。

在“北水”愈发充足的背景下，小鹏汽车接入港股通后有望进一步提升公司估值。

02 智能电动车第一股

现阶段，投资者对小鹏的认知，大多还停留在“卖电动车”层面，认为小鹏和市面上其他卖电动车的企业没什么不同。

殊不知，小鹏汽车是国内目前唯一一家，自主研发全栈式自动驾驶技术，并实现商业化的公司，这也是公司“智能”的最直接体现。

根据IHS Markit的数据,小鹏汽车自主研发的XPILOT 3.0自动驾驶系统，是目前市场所售汽车中，实现商用的最高水平自动驾驶技术。

小鹏拥有的业内最高水平驾驶系统，恰好贴合了国内消费者的实际需求。根据IHS Markit数据，国内45.7%的购车者，将车载科技视为关键购买因素，仅仅排在安全性、汽车参数及燃料经济性之后。所以在保证产品质量的同时，越“智能”的电动车，越迎合国内消费者消费取向。

在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0。随着交付的快速增长，小鹏汽车自动驾驶车队规模不断扩大，进一步加强软件迭代和数据闭环能力。

具体来看，XPILOT 2.5提供自适应巡航控制、自适应转弯控制、车道居中控制、自动变道和自动泊车功能。XPILOT 3.0在2.5的基础上，新增高速公路自动导航辅助驾驶(NGP)功能，这也标志着XPILOT 3.0正式实现商业化，客户可以选择终身或按年度购买服务。

截至2021年3月31日，小鹏P7车主中，超过20%购买并启动了XPILOT 3.0自动驾驶系统，累计行驶约836百万公里；高速公路自动导航辅助系统NGP，累计帮助用户完成约230万公里高速公路行驶。

公司凭借软硬件集成，和电子电气架构方面的技术实力，有效完成了22项OTA升级，添加了128个新功能。

截至今年5月底，小鹏NGP自动导航辅助驾驶累计行驶里程超过500万公里，全场景语音每天使用率超过90%，月渗透率达到99%。在未来的3.5版本中，小鹏计划实现主要城市道路上的NGP。

小鹏汽车自动驾驶和OTA功能看似简单，但是在功能研发前期需要大量资金投入，2019-2021Q1，小鹏研发开支分别为20.70亿元、人民币17.26亿元及5.35亿元，同期研发开支分别占总收入89.2%、29.5%及18.1%。

值得注意的是，截至2021年3月31日，在中国和美国共拥有6,132名员工。39.8%的员工专注于研发，其中62.1%、16.3%和21.5%的员工分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智慧操作系统。

凭借稳定持续的研发投入，截至2021年3月31日，小鹏汽车在国内已拥有包括202项发明专利在内的759项专利；1375项待批准专利申请、504项注册商标及116项待批准商标申请。就目前而言，小鹏对竟业企业已经形成较为坚固的专利壁垒，并借此形成业绩护城河。

今年一季度，小鹏汽车交付量达到13340辆，同比增长487.4%，其中G3销量5366辆，P7销量7974辆。根据中国汽车技术研究中心统计，G3在中国一季度A级纯电SUV中上排名第1，P7在中国B级纯电轿车上排名第3。

从销售数据来看，小鹏汽车已经依托自动驾驶领域的技术支撑，通过在智慧互联和核心汽车系统的创新，已经实现为国内消费者提供认可度较高的智能电动汽车。

叠加公司XPILOT 3.0系统付费率超20%，小鹏在汽车板块营收约28.1亿元，同比上涨655%，毛利率则从2019年第三季度的-10.00%迅速提升至2021年的11.18%。根据公司内部预测，小鹏汽车今年二季度大约交付15,500-16,000辆汽车，销售收入或将达到34-35亿元。

由此可见，小鹏汽车现如今并不缺钱，此次在港融资更多是为进一步加大技术投资和推进技术迭代，推出更优质产品，从而抢占未来交通市场。

03 未来交通探索者

小鹏智能汽车销量屡创新高，除站在风口上之外，其实是源于其对未来交通的判断。

在小鹏初创团队看来，软件很难重新定义汽车，汽车的变革是因为“信息+能源”的组合变革推动的。正是基于这样的统一判断，小鹏汽车在成立之初就选择了智能汽车赛道，而不是单纯只在动力上做出改变的新能源赛道。

小鹏汽车自从自成立以来，不断通过技术及数据组合，驱动智能电动汽车的变革，其自研XPILOT 3.0系统，依托小鹏汽车越来越高的出货量，逐步向市场输出未来出行体验。

正如小鹏汽车董事长、CEO何小鹏3年前所述：“智能汽车基础在于制造，核心在于运营”。

小鹏汽车通过初代XPILOT产品完成用户习惯培养后，用户和系统之间的绑定越来越深。今年4季度，小鹏XPILOT 3.5系统即将进行内部测试，帮助用户实现城市主要道路NGP体验，为用户提供多场景未来驾驶体验。

其实自从第一次工业革命以来，每一次新技术和新物种进入消费市场，都需要较长时间培养用户群体，越早拥抱变革的企业越容易取得成功。

小鹏汽车正是智能汽车时代率先把握变革机遇，积极拥抱时代、始终保持定力、不断提升加速度的企业，并且通过其自身努力取得阶段性成果。

小鹏把G3、P7销量推到同级别第1、第3的同时，并未忘记持续提升用户体验，进一步提升用户粘性，除了抢占消费者认知外，还彻底改变了汽车业“货物售出概不负责”的传统打法，完成卖产品向卖服务的转变，颇具互联网思维。

除提供XPILOT自动驾驶服务外，采取纯电动驱动的小鹏汽车，在国内大量新建超级充电站，为用户提供充电服务。

截至今年一季度末，小鹏汽车已经建成超充站172座，覆盖60个城市；小鹏免费超充体系有超过1000个站点，覆盖超过160个城市，公司计划至今年底建成超过500个自有品牌超级充电站。

小鹏汽车不惜重金打造超级充电站，除满足自有品牌用户所需外，或许还有对未来交通领域的思考。据小鹏汽车董事长、CEO何小鹏判断，“2023年会形成第一个对智能汽车的拐点，来自于自动辅助驾驶。

2025年国内一线城市中，智能汽车+电动汽车占比会达到新车的60%，智能汽车占到60%里面的50%以上。”产业与政策双轮驱动之下，智能汽车产业即将迎来爆发期。

何小鹏的预测并非没有根据，因为汽车电动化和智能化的普及率正飞速提升。以北、上、广和深、杭为代表的一线城市新增销量来看，电动车占比从去年第3季度的6-8%，迅速提升至2021年第1季度的20%左右。

IHS Markit方面的数据也间接证实了国内电动车销量增长，2020年，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍。预期2020年至2025年中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，到2025年将达到4200万辆。

在国内电动汽车市场中，中高端市场规模最大，占2020年销量的38.3%。预期到2025年此细分市场将仍然为最大市场，销量达到1900万辆。又因为国内消费者在电动汽车选购上，具有明显的科技倾向，在可预知的未来，国内智能汽车销量势必随之提升。

智能汽车除实现高阶自动驾驶功能外，最为主要的功能就是物联网。

小鹏自研的全栈式XPILOT自动驾驶系统，未来通过OTA升级或许可以实现电动车电量不足时自动预警，并通过5G高速网络，搜索附近充电桩，进而自动规划路径，控制车辆横纵行使快速到达超级充电站，帮助用户快速完成实现充电目的。

现阶段，小鹏汽车正在进一步完善智能电动车的三大件，即新一代三电系统。公司计划在2022年，推出这套包括高压系统、超充平台等在内的智能驾驶硬件平台。

或许在时机成熟时，小鹏会把XPILOT向其他品牌开放，将更多现有电动车接入系统后，通过XPILOT快速完成和小鹏超级充电站的适配，让更多消费者享受未来驾驶体验的同时，实现公司在利润、营收与市值上的同步增长。

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（李显杰 ）