何小鹏的梦想，500亿起烧？

文丨吴大郎

出品丨牛刀财经（niudaocaijing） 

大额度、高频率的融资、是新能源汽车这条赛道是常态。如果没有足够的资金储备，很容易在未来的激烈竞争中掉队出局。

这一点，何小鹏心知肚明。

7月7日，小鹏汽车正式在港交所上市，发行价165港元/股，此次IPO共发行8,500万股，募资总额约140亿港元。

在招股书中，小鹏汽车表示，募集的这笔款项净额中约45%的资金，将用于拓展产品组合和开发更先进的技术。

至此，小鹏汽车也成了2021年首个纽约、香港两地“双重主要上市”的中概股。那么，这140亿港元，能否烧出小鹏汽车的未来？

01 

长期亏损，两大股东减持

从小鹏汽车招股书来看，目前它并不缺钱，那为何还要急着赴港上市？

据企查查数据，小鹏汽车上市前累计融资10轮，共计约168亿元资金。这样的速度在小鹏上市后有增无减。

去年8月，小鹏登陆纽交所，成功募集15亿美元 （约98亿元）。3个月后，小鹏又通过增资募集了25亿美元（约163亿元）。

据招股书显示，小鹏汽车 2021 年一季度拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计 362 亿元人民币，加上此次募资将获得的 116.2 亿人民币，小鹏汽车将拥有超过约 478 亿人民币的资金。

此前，何小鹏对外表示，新势力造车从0到1第一步200亿元，第二步肯定超过300亿元。按照小鹏汽车一、二级市场的融资金额，总数约为570亿元。

虽然小鹏汽车储备了不少资金，但在业务上仍处在长期亏损状态。

在招股书中可以看到，过去三年小鹏汽车的亏损额分别为 13.99、36.92、27.32 亿人民币，累计亏损超 78 亿元。2021 年一季度亏损额更是达到 7.86 亿人民币，相比去年同期 6.498 亿元进一步扩大。

小鹏汽车在招股书中表示，亏损主要原因为高额投入的研发费用、营销推广和广告费用。

值得一说的是，小鹏汽车在提示风险时表示，其自成立以来一直蒙受经营亏损，经营活动产生的现金流量为负。

今年5 月 13 日，小鹏汽车发布了最新财报显示，2021 年一季度，实现营收 29.51 亿元，其中汽车销售收入为 28.10 亿元，毛利率从去年四季度的 7.4% 上涨到 11.2%。

今年4月，小鹏汽车发布了2020年年报，虽然亏损相比2019年的37.188亿元有所减少，但小鹏汽车股东方纪源资本和高瓴资本并不看好这个数据，均于去年四季度减持了股票。

年报显示，此前高瓴资本持有小鹏汽车约90万股，纪源资本的持股数达到4700万股，持股比例为3.8%。此次减持后，两大资本均消失在小鹏汽车的主要股东名单中。

在此之前，一直看好小鹏汽车的纪源资本和高瓴资本，在公开场合为小鹏汽车站台。

其中GGV纪源资本管理合伙人符绩勋曾称：“何小鹏就是那个值得All in的创业者。”如今减持小鹏股票，消失在主要股东名单中，纪源资本、高瓴资本的举动让外界颇为惊讶。

从目前看，还无法判断纪源资本、高瓴资本是否会全身而退。

然而，一个不争的事实，均指向投资价值问题，在这个问题上，纪源资本、高瓴资本判断出奇的一致，重新审视小鹏汽车的投资价值，或许成了投资者们不得不做的功课。

02 

频频“出事”，尴尬召回

新造车企业在创业初期，因造车经验不足，体系力建设不完备，设计、研发还处在摸索中，因此会遇到各种质量问题被消费者投诉。

在这一问题上，小鹏汽车频频“出事”就显得很尴尬。

今年5 月 8 日，微博博主 @互联网的那点事 在微博上晒出一张小鹏汽车车主维权的照片，车主称自己遭遇刹车故障，险些丧命。车主将自己的小鹏汽车开至小鹏汽车店面拉横幅维权。

事情曝光后，小鹏汽车回应称，“该事件为 4 月初发生的客户关于车辆使用的抱怨，经过技术服务部门的介入与讲解后，已经取得客户的接受与理解，事件已经在 4 月初得到妥善解决，感谢关注。”

今年4月中旬左右，网上有疑似小鹏G3发生自燃的视频流出，事故发生地直指广州大都会广场。当时这辆小鹏G3电动车正在充电桩旁充电，结果发生了意外。

4月14日晚间，据南方Plus报道，小鹏汽车确认此事属实。小鹏方面回应称，事发后公司团队已第一时间赶赴现场帮助用户处理，目前现场车辆和人员均安全。

小鹏汽车工作小组正在查证事故原因，事情正在进一步处理当中。

此外，小鹏汽车在4月23日发布的年报文件中还提到，若其智能电动汽车将来会被召回，将对其产生不利影响。

数据显示，从2021年1月30日开始，小鹏汽车召回了2019年3月29日至2020年9月27日期间生产的部分G3，总计13399辆。

对于召回的原因，小鹏汽车称，由于这些G3上安装的逆变器可能存在电源故障，车辆在停车时可能无法启动，或者在行驶时可能会断电。

小鹏汽车一次性召回数量远超蔚来、理想等造车新势力，而且召回车型均发生在纯电动车身上，具有一定的典型性，央视财经频道也给予了极大关注。

此外，牛刀财经发现，在黑猫投诉上，小鹏汽车的问题五花八门。

4月6日，有用户投诉称，2019年12月购买小鹏牌G3智享版型号小型乘用车，在2020年使用期间，多次出现转向异响且伴随转向助力异常情况，后续又自行恢复。

2021年3月21日晚上8点32分左右，小鹏G3正常使用并停稳后，准备下车，车辆却突然缓慢后退，发现后及时踩刹车，“车辆在踩刹车快要停下来时，突然加速撞击到后面的房柱子后停下。”

不过，3月22日，涉事车辆被4s店拖回南昌服务中心检测，随后告知车辆没有任何故障码，没有问题。

该投诉至今已有半月时间，但黑猫投诉显示，投诉进展依然为“已分配商家”，并未进一步更新。

3月3日，有消费者投诉，2020年夏天购买新款P7，到冬天出现刹车片声音巨，问了售后回答说是普遍问题，由于刹车片过硬，会给我们更换刹车片，但半年了仍未实施，遥遥无期。

还有消费者抱怨，购买一年的小鹏G3坏了两次，现在辅助驾驶不能使用，还不给免费修理。

空调异味、仪表台异响、车窗漏风、使用电池与宣传不符……这一类对小鹏汽车安全和质量问题的投诉并不少见。

03 

押注智能化，路还很长

早在2018年，何小鹏曾表示，“智能汽车将带来一场时代性变革，和功能手机到智能手机的转变一样，汽车需要有更强的计算、网络和交互能力，它不仅是一辆车，也将是信息的智能载体。”

何小鹏屡次提及“智能汽车”这一概念，甚至说出“智能汽车的核心在运营，不在制造”等引发争议的观点。

该公司宣称，XPIOT 系统目前能够达到L2.5级别的自动驾驶，自动泊车能力接近特斯拉Model 3。

“L2级别，是指在有限场景内，可以做到hands off（驾驶员手离开方向盘），L3级别，是指在有限场景内，可以做到eyes off（驾驶员可以不看路况），这是L2和L3之间的区别，L4级别则是驾驶员完全不用思考驾驶。”关于自动驾驶级别，何小鹏这样解释。

除XPIOT 外，小鹏汽车还推出车载智能操作系统 Xmart OS，拥有人工智能语音助手、智能导航和应用程序商店等功能。

为了提高两大系统的实力，何小鹏将大量资金投入到技术研发上。

据招股书显示，在 2018 年、2019 年、2020 年及截至 2021 年 3 月 31 日止三个月，小鹏汽车研发开支分别为 10.51 亿元、20.70 亿元、17.26 亿元及 5.35 亿元。在 2019 年、2020 年及今年第一季度，研发开支分别占总收入的 89.2%、29.5% 及 18.1%。

该公司共有3676名员工，研发人员约占43%。研发部门里，汽车设计和工程、自动驾驶、智能操作系统研究人员的比例分别为66%、17%、17%。

“我们的目标是，通过提供先进的软件系统，使收入来源和盈利机会多样化……希望智能软件的销售能提高毛利率。”招股书称，小鹏想依靠自动驾驶系统咸鱼翻身，早点赚钱。

不过，从公司营收来看，回头重金打造的智能驾驶技术，未成气候。按照何小鹏的设想，小鹏汽车现在只有2万辆在路上跑，等到卖出十万台车后，价值才会体现出来。

今年一季度，小鹏汽车首次公布了 8000 万元的 XPILOT 软件收入。但小鹏汽车想靠卖软件挣钱，路还很长。

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（李佳佳 HN153）