“今年的指数会箱体震荡，但景气度特别好的产业下半年可能走出震荡向上的独立行情，下半年的机会来自产业层面的景气度爆发。”
“不管是什么环境，通过回测能发现，景气度投资每年确实能帮助投资者获得更多超额收益。”
“从最长远方向看，新能源汽车大势所趋，不光中国，海外欧美的趋势都比较确定。同时这个这个产业包含的细分板块最多，产业链条最长，容纳的资金最多，是景气度能看到的最远的板块。”
“新消费里也有一些景气度和产业趋势不错的方向。比如医美、国货潮牌，还有疫情带火的小家电等新品类，都是景气度不错的方向。”
“新兴产业基础设施也是要关注的。代表性的是半导体，这是新时代可以看到的更长更远的高景气方向。
在新的科技主导的产业周期里，从手机电脑照相机小家电，到汽车工业线、智能化电动化万物互联，都离不开芯片。虽然目前5G应用还没在除手机之外的领域全面爆发，但已经形成一定规模了，每个服务器应用端都在从0~1得起步。
芯片下游虽然没有在爆发，但每个方向都在向上走，最终带来上游芯片需求端的旺盛。
今年前4个月大家没有关注半导体，觉得供给短缺是短期因素。但一旦大家发现每个芯片下游的需求都在逐渐有了进展，需求端能形成支撑了，那整个半导体行业就是比较确定的了。”
“对军工大家的分歧比较大，上半年股价也没怎么表现。军工电子和军工原材料上半年增长速度很快，在100%以上，景气度在爆发，但很多人认为到下半年明年这种景气度就不能延续了，所以军工股价在上半年还是下跌的。
但如果到三季度订单还能再超预期再加速，那这个板块下半年会面临股价修复。因为在景气度能延续的情况下，股价大概率不会长期和景气度背离。”
以上是天风证券首席策略分析师、金牛分析师刘晨明近期在新浪财经直播间发表的最新观点。
近日，在新浪财经直播间，工银瑞信基金研究部总监修世宇对话天风证券首席策略分析师、金牛分析师刘晨明，二人针对“2021年下半场震荡市如何掘金”的话题展开观点分享。
新浪财经整理了刘晨明总的观点分享给大家。查看视频
市场目前反映企业盈利能力 景气度好的产业下半年会走出独立行情
提到上半年行情，刘晨明说道上半年各类指数走势分化极其严重，创业板科创板表现不错，偏蓝筹类的跟传统经济相关的板块表现一般。
这样的市场反映的是不同企业的盈利能力。比如和传统经济相关的基建、地产链条都受到信用收缩，防止债务和杠杆扩张的影响，表现相对较弱。另一方面新兴产业的结构化需求不断涌现，创业板代表性的医药、科创板代表性的新能源、半导体等都是景气度爆发的结构性板块。所以尽管上半年很分化很割裂，但市场还是比较有效地反映了不同板块之间的基本面的强弱关系。
他认为今年的指数会箱体震荡，但景气度特别好的产业下半年可能走出震荡向上的独立行情，下半年的机会来自产业层面的景气度爆发，如果没有景气度特别好的方向，那更多的就是箱体震荡。
景气度投资是A股万变不离其宗的一个方法论。每年市场宏观环境可能通胀可能通缩，流动性环境可能收缩也可能放松，市场可能是牛市也可能是震荡市或者熊市。但不管是什么环境，通过回测能发现，景气度投资每年确实能帮助投资者获得更多超额收益。
银行贷款大规模流向高端制造业 炒股不如买基
谈到今年的流动性，他表示今年央行给银行的流动性相对比较平稳，不会出现大幅度收缩，银行间流动性也比较平稳，总体不会出现大的波澜。但银行给企业部门放钱方面，结构化割裂就很严重了。
银行给制造业的中长期企业贷款放很多钱，同时对房地产加杠杆非常谨慎。这就决定了钱回大量流入制造业，所以未来最大机会仍然集中在高端制造业里面，而地产基建链条仍然会被压制。
面对市场上“炒股不如买基”的说法，他认为选择炒股还是买基金可以看央行的流动性态度。像2014、2015年央行大放水推动所有股票都在涨，那炒股有可能也能赚到钱，因为当时买什么股票都会涨。
但大部分时间里再遇到那时那样的大放水已经很难了，央行的操作更多的是不断加强预调微调。那这时找到能长的股票的难度就明显加大了。比如2019~2020年是“少部分公司的牛市”，只有结构化景气度高的方向才能涨。这时候不如把钱交给专业的基金公司团队打理。
新能源车、新消费、半导体和军工电子未来景气度或更高
他认为板块的高估值隐含了对未来的一致预期，同时有些板块可能具备高景气条件，但大家对未来的把握性不强，这时候股价对估值的反应程度就有限。
从最长远方向看，新能源汽车大势所趋，不光中国，海外欧美的趋势都比较确定。同时这个这个产业包含的细分板块最多，产业链条最长，容纳的资金最多，是景气度能看到的最远的板块。所以最确定的是新能源汽车上中下游代表的板块。
第二是新消费里也有一些景气度和产业趋势不错的方向。比如医美、国货潮牌，还有疫情带火的小家电等新品类，都是景气度不错的方向。
另外新兴产业基础设施也是要关注的。代表性的是半导体，这是新时代可以看到的更长更远的高景气方向。在新的科技主导的产业周期里，从手机电脑照相机小家电，到汽车工业线、智能化电动化万物互联，都离不开芯片。虽然目前5G应用还没在除手机之外的领域全面爆发，但已经形成一定规模了，每个服务器应用端都在从0~1得起步。芯片下游虽然没有在爆发，但每个方向都在向上走，最终带阿里上游芯片需求端的旺盛。
芯片在过去一年供给阶段性短缺，导致价格阶段性上涨，这只是短期因素。今年前4个月大家没有关注半导体，觉得供给短缺是短期因素。但一旦大家发现每个芯片下游的需求都在逐渐有了进展，需求端能形成支撑了，那整个半导体行业就是比较确定的了。
另外对军工大家的分歧比较大，上半年股价也没怎么表现。军工电子和军工原材料上半年增长速度很快，在100%以上，景气度在爆发，但很多人认为到下半年明年这种景气度就不能延续了，所以军工股价在上半年还是下跌的。
但他说到如果到三季度订单还能再超预期再加速，那这个板块下半年会面临股价修复。因为在景气度能延续的情况下，股价大概率不会长期和景气度背离。
所以新能源车、新消费、半导体以及军工电子是当前来看景气度已经很高，但未来或许还会更高的方向。
新能源车渗透率处在投资黄金阶段 有望获得戴维斯双击
他补充到衡量产业的景气度，以及所处的周期的位置，可以很直观地看渗透率这个指标。一旦有新品类出来，无论是汽车、家电还是手机，如果每10个人中有1人买了，那渗透率就是10%。无论是新消费品还是电子产品，如果渗透率在0%~5%，那处在导入期，意思是有一小撮人在用，但不知道未来性能会如何，能否取代其他产品。这时候股价波动会很大，业绩不一定好，估值波动也会很大。
一旦渗透率从5%开始提升，在5%~25%这个区间，产业在加速。这时候大家把困难解决了，开始大量地使用，这时候股价提升得非常快。渗透率在30%以上增速就会放缓。
所以最好的投资阶段是渗透率从5%变到20%这个阶段，这相当于戴维斯双击，既能挣估值提升的钱，又能赚业绩爆发的钱。
而新能源车在2019年前，大概是渗透率从0%到5%的过程，波动很大。现在新能源车的渗透率有7%，还在往上走，这个过程是投资最好的阶段。包括手机芯片也曾经有过这一阶段。
在周期行业中寻找能提升海外渗透率的制造类公司
谈到周期板块，他表示周期类的行业走势无非有两种形式，斜向上波动和横向波动。像半导体、新能源汽车这类偏周期的行业，盈利和估值都是斜向上的，对应的股价也是斜向上波动的。
但对一些纯周期类行业，无论是ROE还是估值还是股价都是横向波动的，波动的痛点在于可能买在高点，那就解不了套了。但是在这些横向波动的传统周期股里，也不乏一些能走出斜向上波动趋势的股票。
纵观海外，全球优秀的制造业周期类公司，如机械化工、一些能源类的，通过海外渗透率的提升，全球化的扩张，在对应时间都走出了斜向上的波动，带来非常好的收益。
所以对周期股，看长一点，还是要去找在全球范围内具备成长性的龙头，这样的公司的业绩、估值还有股价都会走出斜向上的方向。
港股公司有投资稀缺性 但不好判断会不会很快起来 取决于反垄断政策进展
他认为港股里有互联网巨头上市，从投资角度来说具备稀缺性。今年春节后港股出现大幅度调整，并没有反弹，这是受到反垄断政策措施的压制和影响。这些公司确实跌出了价值，但会不会很快起来，还不好判断，取决于反垄断政策的进展和变化。
（李显杰 ）
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