作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
大涨之后的锂电池赛道，真是人红是非多。
有消息称，长城、奇瑞因电池问题而召回的两款车型，均搭载宁德时代(300750,股吧)（300750）提供的动力电池。不过，宁德时代否认了这种说法。
图片来源：经济观察网
尽管从股价表现上看，传言对宁德时代的影响有限，但公司股价高高在上，难免会让资金恐高。于是，去挖掘可能成为第二个锂电池的新赛道，就成了一种新思路。
由于频频被红头文件加持，氢能产业链便是有潜力的选手。
根据最新的报道，已有超过1/3的央企已经在布局氢能产业链，并取得了一批技术研发和示范应用成果。闻听这种利好，氢能概念股应声大涨。
图片来源：第一财经
别着急追涨，先冷静一下。氢能政策层面的利好，至少从去年开始就时不时地冒出来，此前的旧文（揭秘：天山生物(300313,股吧)如何成妖？指数大跌怎样逆市赚钞票？）也对行业做了分析。如今再复盘，便会发现，尽管理论上高效环保的氢能是碳中和的终极答案，但它并没有走出锂电那样的趋势行情。这背后究竟有哪些短板？我们作为投资者，又该从何处着眼？
氢能产业链从上到下，分别是制氢、储氢/加氢、用氢。其中制氢、储氢/加氢，是之前题材炒作的方向。表面上看，这像是上游躺赢的逻辑，但实际情况并不是这样。
中上游环节的确很重要。比如今年4月初，光伏组件龙头隆基股份(601012,股吧)（601012）就准备搞光伏制氢（光伏龙头又整新活？隆基光伏制氢是玩概念吗？）。而氢多了之后，自然就会拉动氢气的储存、运输以及加氢站等中游环节。
但是，这种想法忽略了一个最重要的问题——需求，也就是下游应用，能否快速增长？这个问题之所以重要，原因在于下游景气是上游躺赢的前提。需求如果把路走窄了，那么供给再好，也没有施展的空间。
氢燃料电池汽车（以下简称氢能源车）的确是有故事可讲，但这个新需求、新应用还没有到爆发的临界点。就氢的消费而言，占比最大的三项分别是炼油（33%）、合成氨（27%）、甲醇（11%）。也就是说，氢现在的主要用途是化工原料，而非提供动力、能量的燃料。
实际上，复盘本轮新能源车牛市，行情的起点便是特斯拉Model 3、比亚迪汉等爆款车型的大卖。由此，消费者开始意识到，原来新能源车不再是“骗补”，而是真的能在性能、售价上比肩，甚至超过传统燃油车。
氢能产业链、氢能源车的瓶颈，恰恰就卡在这。具体的表现有2方面：
1
应用场景有限。目前被普遍认可的观点是，氢能源车更适合重卡等商用车，而非用作家庭代步的乘用车。重卡在整个汽车市场中的占比不大，但它却是污染最重、油耗最高的车型。在碳中和要求下，很多企业（例如矿山）之所以购买氢能源车，其实是出于环保的考虑；
2
性能表现一般。根据我们的草根调研，部分氢能重卡甚至要每天加一次氢。虽说加氢就像加油一样，最多十几分钟便可搞定，但加氢站的分布，肯定没有加油站密集。这无疑给氢能重卡的使用，造成了麻烦。
部分资金其实炒过加氢站，但没有引起持续跟风。原因在于，加氢站的逻辑有些纠结。
加氢站不是充电桩，没有必要像安装充电桩那样到处建加氢站，而且一旦发生泄露，便是安全隐患。这显然不利于拉动加氢站上游设备的需求。
另外，即便是在氢能源车较为领先的日本，截至2020年底，每座加氢站服务约30辆氢能源车（加氢站142座，氢能源车4000辆）。即便是30辆车每天都跑来加氢，那么5个小时（300分钟）的加氢时间是足够的，而剩下的20多个小时，都是闲置时间。由此可见，加氢站的利用率不足，营利性不好，而且供给还过剩。
参考锂电的投资逻辑，氢能产业链中上游的投资机会，依赖于下游氢能源车的景气。
由于氢能重卡60%的成本在于氢燃料电池（氢在电池内不直接燃烧，而是通过化学反应提供能量），对此，值得观察、跟踪的细分领域，可以有2方面：
1
有氢燃料电池研发能力的重卡厂商。整车厂搞氢燃料电池，优势在于从需求出发，更快地完成车、燃料电池之间的磨合。换言之，这是在寻找氢能源车领域的比亚迪；
2
专注氢燃料电池发动机的电池厂商。这方面的关键是氢燃料电池发动机实现规模效应，降低成本。能否实现这一目标，主要看零部件国产化替代进程。主导国产化进程的燃料电池厂商，将拥有强大的供应链统治力。换言之，这是在寻找氢燃料电池领域的宁德时代。
（关注公众号，在对话框回复“氢”，看看有哪些可以关注）
其实，就算这两个细分领域，是氢能产业链“全村的希望”，但它们基本面的确定性，是不如锂电的。
当年主推氢能源的日本丰田，最近宣布将从今年8月开始，停止氢燃料电池汽车的研发、生产，算是变相举白旗投降了。另外，某氢燃料电池发动机的核心概念股， “氢”字在超过200页的财报（2020年）中，只出现过6次，相比之下，“柴油”则出现了37次——孰轻孰重，一目了然。
即便是要布局氢能源，最好也是按照买彩票的心态，在急跌时轻仓来做。每当有利好消息出来，便能感受到上涨的喜悦。反正仓位不重，涨跌索性不纠结了，这样反倒是磨炼了长期持股的耐心。
前面用锂电产业的经验，来比照氢能源，最后就来看看锂电板块盘面的表现。
本周第一个交易日，锂电板块集体回调。这是见顶的节奏吗？趋势不言顶，且让子弹飞一会儿。按照传统的估值方法，表面上看锂电肯定是被高估的。
然而，高估≠熊股。没有完美的股票，高估值或者基本面差，总得占一个。因此，在股市中选赛道，是矮子里面拔将军——最安全的选择并非最低价的赛道，而是最景气的赛道。
毕竟景气的赛道，可以用增长来消化高估值，而不景气的赛道，就没有这个本事了。
本文首发于微信公众号：星空财富。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（李佳佳 HN153）
加载中,请稍侯......