法拉第未来上市，贾跃亭能否打赢翻身仗？

贾跃亭的最后一次翻牌机会。

作 者 / 蓝色多瑙河

贾跃亭又一次迎来重要的人生时刻，据报道，法拉第未来（Faraday Future简称FF）今晚将在美股上市。此刻激动的不仅有贾跃亭及FF员工，还有贾老板的债权人，包括部分乐视网(300104,股吧)股民。值得一提的是，恒大汽车还持有FF20%股份。

但上市不是终点，何况FF本次上市有着更迫切的资金需求，这10亿美元与其说成人礼更像是救命钱，事关FF91的量产及公司的存亡。

FF能否通过本次上市，完成自身生命力的蜕变？

1

需要“救命钱”

这家创立于2014年的电动汽车品牌，历经坎坷后，终于要在纳斯达克与投资者见面了。

据悉上市时，FF将以网络直播的方式进行敲钟，其全球CEO毕福康与创始人兼首席产品和用户官贾跃亭将现身纽约曼哈顿上东区的FF未来主义者体验中心。

“贾跃亭要翻盘了”？这是部分网友对本次FF上市的直观反应。

其实，FF上市并不能简单地等同于“翻盘”。

FF在4月份提交给SEC的上市注册文件显示，公司自成立以来，一直处在净支出的状态，截至2020年末，FF累计亏损近24亿美元。

而同期，FF账面现金仅有110万美元左右，包括关联方应付票据、关联方应付利息费用等有息负债接近6亿美元。

尽管FF的亏损及负债金额，在国内造车新势力看来并不足为奇，但对FF而言尤其致命。

由于贾跃亭个人信用的破产及自身复杂的债务关系，FF在过去一段时间融资中屡屡碰壁。

上市文件显示，一家总部位于芝加哥的商业银行Birch Lake Associates曾屡次为FF提供贷款支援，包括帮助其设立信托基金以替代供应商的欠款。此外，贾跃亭还向乐视相关公司及FF员工“借钱”度日。今年3月份，FF才融到1亿美元债券融资，算是解了燃眉之急。

但是，这些钱远远满足不了其首款车——FF91量产的资金需求。上市融资更像是FF的救命稻草。

去年1月28日，FF与PSAC（一家特殊目的并购公司）就业务合并达成最终协议，计划今年二季度挂牌纳斯达克。6月25日，SEC（美国证券交易委员会）批准了上述合并协议，这才有了目前FF上市的结果。

本次上市的股权结构中，FF股东将持有1.5亿股A类股票和6171万股B类股票，合计持有约66%的股权。PSAC股东将持有新公司的9.4%股权，而剩下的24.6%股权将由通过私募方式购买PSAC普通股的投资者持有。

若以PIPE（私募基金）的10美元/股的认购价格计算，合并后FF的隐含股权价值将达到34亿美元。同时，该交易可直接为FF提供10亿美元资金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金（假设不赎回）。

10亿美元募资中，绝大多数可能要投向FF91的量产上去，根据此前披露的量产计划，FF的旗舰电动车FF91的推出预计需要筹集8亿至8.5亿美元资金。

“确保FF91的量产”成了FF上市后的首要目标。

2

领跑者的追赶

严格意义上讲，FF在电动汽车行业并不算后来者。

公开信息显示，FF成立于2014年年底，同一时间成立的电动汽车品牌还有蔚来、小鹏、威马、理想等国内主要电动汽车新势力。

▲来源：市值观察整理

（威马、FF、Lucid均为最新一轮估值）

相反，在量产车的发布上，FF还领跑其他四家。2017年1月，FF在拉斯维加斯正式发布旗下首款量产电动车FF91，一时“震惊”业界。

当时，这款车刷新全球电动汽车的多项记录，其中包括“2.39S的最快百公里加速时间”“700公里的最长NEDC标准续航里程”、“全球最高的峰值功率783千瓦、1050匹马力”，还自带L3级别的自动泊车功能。

▲2017年FF91发布会现场

尽管，其他对手陆续发布了自家的量产车，但其引起的市场轰动效应远不及FF91。不过，电动汽车的创业比拼的并不是率先发布新车的速度，而是融资能力。

在率先发布光鲜的FF91后不久，乐视帝国开始崩塌，贾跃亭虽然远赴美国一心造车，但由于其个人复杂的债务关系，让FF的融资屡屡受挫。不仅是国外财团，就连与恒大以及第九城市的合作，也均宣告失败，这让FF91的量产进程一拖再拖。

最早计划2018年底量产的FF91至今仍然未能量产，而同期的国内新造车势力，相继实现上市与量产的双重飞跃。

目前，FF与早期竞争者的差距不能说是云泥之别，至少在万里之外。

首先从汽车保有量看，截至今年6月末，蔚来、小鹏与理想创立以来累计实现的销售销量分别为11.7万辆、7.4万辆及6.6万辆，FF尚无量产车。

其次从市值规模看，截至目前，蔚来、小鹏与理想的市值分别为766亿美元、373亿美元、302亿美元，FF仅有34亿美元。

最后，从现金储备看，截至今年一季度末，蔚来、小鹏与理想的账面现金分别有385亿元、247亿元、82亿元，FF有不到一千万元（2020年末）。算上本次上市融资，也仅有10亿美元。

考虑到FF91的量产需要，这10亿美元在FF的账户上也放不了多久。

“起了个大早，赶了个晚集”，正如网友吐槽的一样，FF因乐视牵连及贾跃亭个人债务原因等，融资迟迟不能到位，导致其错过了新能源汽车抢跑的黄金阶段。

而如今，短短四年后，新能源汽车赛道已经今非昔比，FF能追赶上吗？

3

最后机会

乐视的出现与毁灭堪称中国商业史上的一道奇观，而作为主事人的贾跃亭，也经历了个人命运中最为颠簸的一段旅程。

“幸运”的是，贾老板还在战斗。

2020年7月，贾跃亭发布了《打工创业、重启人生，带着我的致歉、感恩和承诺》的长文，其中提到，他已完成在美国的个人破产重组申请，方案生效后，他不再持有FF的股权，替而代之的是他的全体债权人，其中包括乐视网的部分股民。

言外之意就是，FF的成败不仅决定着贾跃亭能否重建个人信用，还事关债权人能否收回投资，对双方的重要性均不言而喻。

而如今，上市获得巨额融资的FF，能否踏上发展的快车道呢？

此前FF称，旗下首款量产车FF91将在上市后的12个月内实现量产，其今年2月初的上市路演文件显示，该车型已经获得1.4万辆的预定量。

FF91是一款塑造高端品牌形象的车，在国内及美国的售价分别为200万元及20万美金。从价格端看，FF91比肩的是宾利与劳斯莱斯等级别的豪车，与特斯拉早期Tesla Roadster也有许多相似之处。

目前，这款车在FF官网及APP上开启预订，用户可缴纳5万元定金进行预订。不过，高昂的价格让投资者不敢对FF91的销量抱有过高的期望，毕竟售价更低的Tesla Roadster自推出以来的累计销量也不到5万辆。

▲开启预订的FF91

根据规划，FF规划的量产车型还有FF81、FF71，将在FF91量产之后着重解决。

据悉，FF81共用了FF9160%平台，价格却有望下探到30万以内；FF71则是专门针对大众市场推出的车辆，类似特斯拉目前的Modle Y/3。不过，后两款容易起量的车型，量产时间分别推到了2023年及2025年。

目前，FF当务之急的是FF91的量产，及后续上市公司持续融资的能力，这两者缺一不可。前者将为后者奠定了一定的技术基础，后者才是让FF迈向成功的关键。

根据量产规划，FF在加州汉福德的工厂预计在2021年底前建成，年产能1万辆，主要生产FF91用。此外，除了正在国内建造的制造基地，FF还与韩国签订汽车制造合作协议，预计2023年年产能27万辆。

预计是预计，FF91是否被市场接受，以及上市后公司能否持续融资，将真正决定贾跃亭“最后一搏”的命运走向。

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（张洋 HN080）