赵伟：谁拖累了汽车销售？

中新经纬客户端7月27日电 题：《赵伟：谁拖累了汽车销售？》

作者 赵伟(开源证券首席经济学家)

汽车消费，是扩大内需、拉动消费的重要动力；5月以来，汽车销售增速出现明显回落，背后的驱动逻辑，未来将如何演绎？

一问：2021年以来，汽车销售表现？合资车拖累下，5月以来增速明显回落

汽车消费，是扩大内需、拉动消费的重要动力。伴随收入和生活水平提高，汽车占居民最终消费比重由2000年不足1%，上升到2020年的10.7%；过去20年，汽车消费年均复合增速高达25.3%，远超居民最终消费支出复合增速(11.1%)。在限额以上企业商品零售总额中，汽车占比高达29.2%，是最重要的组成部分。

5月以来，乘用车销售增速明显下滑，主要系合资品牌拖累。6月，乘用车销售量同比下降11.0%，降幅较5月扩大9.3个百分点；剔除基数后，两年复合增速由5月的2.7%下降至-4.7%。其中，合资品牌两年复合增速为-11.8%，较5月回落6.8个百分点，拖累整体销售两年复合增速约6个百分点，是主要的拖累项。

二问：汽车销售走弱原因？“缺芯”下，生产活动制约销售表现

库存和价格信号表明，终端需求未走弱。与过去销售走弱时期不同，5月以来，汽车库存和价格仍表现强劲。5月和6月，汽车厂商和渠道库存持续去化，库存合计分别减少5万辆和28万辆；合资品牌的经销商库存系数回落幅度较大，由4月的1.58回落到1.5警戒线以下。价格表现上，汽车流通协会的乘用车终端优惠指数6月录得0.75，较2020年末下降0.43，表明汽车销售打折促销力度弱化。

“缺芯”下，生产活动弱化，是销售增速回落的主要原因。根据AlixPartners预测，全球缺芯导致2021年汽车厂商产量将减少390万辆，占汽车总产量的4.6%。合资品牌，由于前期销售情况良好，芯片消耗更快，5月以来受到缺芯影响相对更深。“缺芯”下，汽车产量明显下滑。6月，乘用车产量同比-13.7%，较5月增速明显走弱；供需缺口扩大，叠加库存整体水平处于低位，制约汽车销售表现。

三问：汽车销售未来演绎？供需缺口短期难弥合、未来需求保持跟踪

全球芯片供给弹性有限，而需求大幅增长。全球晶圆制造资本开支，过去十年年均复合增长仅为2.6%。资本开支低增长下，芯片产能扩张有限。IC Insights预测，2021年全球芯片出货量同比增长13.4%。相比于供给弹性，需求则大幅增长。一季度，全球PC出货量同比高增57.8%、智能手机出货量同比高增26.4%。

稳增长政策退坡下，汽车需求变化需保持跟踪。2020年疫后，高端汽车销售受益于稳增长政策外溢效应，而2021年以来，政策转向防风险，政策外溢效应对高端汽车销售增长的拉动作用趋于弱化。同时，新能源车补贴政策面临退出、居民收入修复进度整体偏慢等因素影响下，中低端汽车未来需求变化需保持跟踪。(中新经纬APP)

（王治强 HF013）