理想汽车即将赴港上市 “蔚小理”开启新角逐

韩忠楠/摄 官兵/制图

证券时报记者 韩忠楠

继小鹏汽车完成双重上市后，理想汽车也在加速回港股上市。

7月26日，理想汽车通过港交所上市聆讯。理想汽车在港上市联席保荐人为高盛和中金，财务顾问为瑞银。

据悉，如一切顺利，理想汽车预计将于8月正式在港交所挂牌上市。对此，理想汽车内部人士回应证券时报记者表示，后续会有具体的时间表披露，一切以官方公布的信息为准。

截至美东时间7月26日收盘，理想汽车（LI）报收30.77美元/股，市值为278.4亿美元。

今年3月，已有消息称，蔚来、理想汽车、小鹏汽车均在接洽投行筹备回港上市。如今小鹏汽车与理想汽车相约“回港”，似乎坐实了此前的传闻。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林告诉证券时报记者，当前造车新势力仍处于亏损阶段，需要大量资本支持，但其在美股的融资已遭遇一些限制，A股对于亏损期企业的投资风险偏好不高。出于对长期融资的需求，“蔚小理”势必要拓展融资渠道，而港股则是最理想的目的地。

一切为了储备粮草

“我们不介意以任何方式去获得更多资金储备，包括资本市场、二级市场、银行贷款及发债等。”在今年5月，2021款理想ONE上市后的媒体沟通会上，理想汽车创始人、董事长李想就曾透露过公司扩充融资渠道的意愿。

业内人士认为，对于尚处于亏损状态的新造车企业而言，资金储备越多，公司在研发、产品、渠道等方面投入就会更有底气，也更利于其规模性成长。

小鹏汽车董事长何小鹏告诉证券时报记者，新造车企业在成长过程中究竟需要多少资金，在行业内是没有标准答案的。但可以肯定的是，实现从零到1的起步，预计需要200亿元，但要从1跨越到100，甚至参与到全球化的竞争，每家公司需要资金可能是不一致的。

“在新造车势力的竞争格局进入战国时代后，每家公司都在致力于储备更多的粮草。”何小鹏认为，加强研发投入、持续进行技术创新、优化组织架构，这是部分新造车企业一直在做的事情。

证券时报记者注意到，在理想汽车的招股书中，重点披露了其对未来产品的规划以及在研发、产能、渠道方面的布局。

据悉，目前理想汽车正在开发X平台，它继承了理想ONE现有的增程式电动汽车平台，并配备了理想汽车的下一代增程电动动力系统。公司计划于2022年推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年推出基于X平台打造的另外两款SUV。

此外，理想汽车还在大力投资高压纯电动汽车技术，并正在打造Whale（鲸）及Shark（鲨）两大高压纯电动车型开发两个平台。自2023年起，理想汽车计划每年至少推出两款高压纯电动车型。

在自动驾驶技术方面，理想汽车也在加强自研。招股书显示，自2022年起，理想汽车的所有新车型将把公司自主开发的L4级自动驾驶兼容的必要硬件作为标配。

李想告诉证券时报记者，仅2021年理想汽车的研发费用就会增长至30亿元，在接下来的几年中，公司在研发方面的投入还会持续增加。

证券时报记者注意到，不惜重金砸向研发，似乎已经成为了造车新势力们的共识。根据蔚来、小鹏汽车、理想汽车披露的2020年财报显示，公司在研发领域的投入分别占全年营收的15%、29.52%和11.62%。

如今，这种“一掷千金只为研发”的趋势似乎在进一步加剧。理想汽车在招股书中披露，由于公司持续加大在未来车型、自动驾驶解决方案、销售及服务网络等方面的投入，预计2021年公司的净亏损会持续扩大，经营现金流也处于负值，未来这种情况也可能会持续。

“大多数新造车企业目前仍处于亏损和烧钱的阶段，未来需要的投入还很多，需要大量的资本支持。”一位不愿具名的券商分析师告诉记者，新造车势力选择在此时回港上市，将为其进一步扩充融资渠道。

集体回港

释放何种信号？

在造车竞赛场上，上市曾被业内视作至关重要的一步。但成功登陆美股的三家造车新势力，却集体选择回港上市。

今年3月，有媒体爆料称，蔚来汽车已在港提交二次上市申请，但因股权问题延误进程。7月，小鹏汽车正式在港挂牌上市，成为港股“智能电动车第一股”。如今，理想汽车也加速了赴港IPO的进程。

除了持续的融资需求外，新造车企业为何在此时集体选择赴港上市？这背后释放了怎样的信号？

“大多数造车新势力虽然在美股上市，但出于长期融资的需求，还是需要拓展融资渠道。目前，新造车势力在美股融资遭遇了一定限制，而A股对于亏损期企业的投资风险偏好不高，港股则是比较理想的融资目的地。”盘和林认为，小鹏汽车、理想汽车赴港IPO不仅仅为了IPO融资，也是为了保留一个融资渠道。

另有证券分析师认为，目前中美关系存在一定的不确定因素，中概股考虑在此时回港上市，是非常朴素的想法。

据统计，自2020年起，中概股赴港上市势头明显，阿里巴巴、京东、网易、百度、哔哩哔哩等均选择了回港上市。对于这一现象，有业内人士分析称，港股不少监管要求与美股类似，上市条件也基本一致，更易于中概股回归。同时港股是全球资金布局，有国际配售，也便于容纳大市值公司。

中信证券认为，随着A股市场政策、制度不断完善，市场环境逐渐改善，对中概股的吸引力也在逐渐增加。

“双重主要上市”的考验

除了市场本身的吸引力，业内普遍认为，港交所的改革，也为中概股的回归扫除诸多障碍。

证券时报记者注意到，在小鹏汽车香港上市仪式上，港交所行政总裁欧冠升特别强调，中概股的回归，展现了香港资本市场作为金融自由港的特质，同时也体现了港交所近年来所做的积极改进，这些新的模式改变了港交所的DNA。

值得关注的是，由于小鹏汽车、理想汽车不满足港交所对于公司“二次上市”的要求，二者均采取了“双重主要上市”的方式登陆港股，同时满足美股和港股两地对于上市公司的各项监管要求。

业内人士认为，小鹏汽车与理想汽车通过“双重主要上市”的方式，可满足沪港通和深港通的接入条件，便于A股投资者借助港股通投资。

盘和林认为，对于公司而言，双重主要上市是“把鸡蛋放在了不同的篮子”，利好公司增加融资渠道，分散融资信用风险。但对于上市公司而言，双重主要上市需要公司进行两地管理，协调制度体系上的冲突，也会遭遇意外的监管，由于区域跨度存在，也需要更多的信息披露，这些都会在无形中增加公司的成本。

“当前资本市场风险偏好较高，源自于全球部分国家和地区实施比较宽松货币政策，但这个情况并非永续，我们要担心一旦周期逆转，这些企业的资金流是否可以长期支持其持续性的亏损。所以，企业要抓紧找到盈利模式，摆脱风险。”盘和林表示，对于新造车企业而言，虽然目前不少公司已进入成长期，但还不足以撼动传统车企的地位，长期来看，新造车企业仍然需要加强品牌力的建设，早日实现盈利。

值得关注的是，截至目前，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车3家已登陆资本市场的新造车企业仍处于亏损状态。财报数据显示，在2021年第一季度，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车分别亏损4.5亿元、3.6亿元、7.9亿元。有业内人士判断，造车新势力要想在营收上实现增长，甚至实现盈利，仍然需要不断扩大规模。根据蔚来、小鹏汽车、理想汽车披露的最新产销快报显示，上半年3家公司分别累计交付新车4.20万辆、3.07万辆和3.02万辆，同比均实现大幅增长。

不过，尽管造车新势力的交付量不断地创造历史新高，但占国内新能源车市场的比重仍然相对较小。何小鹏认为，对于新造车企业而言，智能化才是其与传统车企的差异点，而软件收入则将成为新造车企业营收的一大重点。记者注意到，在小鹏汽车公布的一季度财报中，已首次确认了来自XPilot软件的收入。蔚来董事长李斌也曾透露，来自软件的收入将是蔚来汽车毛利的来源之一。

（李显杰 ）