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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
8月3日-6日，理想汽车在港公开招股，计划发行1亿股股票，最高发行价为每股150港元，可最多筹集150亿港元（约合人民币124.7亿元）。公司将于8月6日确定最终上市价格，并于8月12日开始在香港挂牌交易。
与其他绝大多数造车新势力，以及传统车企的新能源汽车不同，理想汽车的首款、也是目前唯一一款商业化车型理想ONE，采用的是以内燃机发电为基础的增程式技术路线。
在美股上市后不到一年，仍然依靠着与此前同样的单一车型，公司又一次在港上市融资。借助新能源汽车大潮，站在风口的理想，这次能够受到市场热捧吗？
拟融资额一年上浮8成 IPO定价偏高？
对外披露的信息显示，理想汽车此次发行的1亿股A类普通股中，包括面向香港市场公开发售的1000万股，以及面向国际机构发售的9000万股。这一发行安排与一个月前在港上市的小鹏汽车颇为类似。
不过，对于不超过150港元的最高发行价，市场接受的最终定价到底会是多少，尚存在较大的不确定性。
同样以刚刚在港完成双重上市的小鹏汽车为例，做一个比较。
今年6月30日，小鹏汽车港股发行价最终定格在每股165港元，低于之前180港元的最高定价近10%。
再从融资规模来看，小鹏汽车2020年美股上市时，募集资金15亿美元（约合116亿港元）；2021年6月港股上市时，小鹏汽车筹集资金约140亿港元，高于此前在美融资额20%左右。
而此番理想港股IPO拟最高融资额为150亿港元，相比一年前美股IPO的11亿美元（约合85亿港元），高出近80%。
由于两家公司在美和在港上市时间都较为接近，如果参考小鹏汽车的融资额变动，理想此次港股IPO的最终定价，相比150港元的最高价，还有较大的下行空间。
值得注意的是，与一年前在美上市时的情况不同，包括理想汽车在内的新势力第一梯队，正在被二线新势力大幅追赶。
数据统计，今年7月哪吒汽车超越6000大关，交付量达到6011辆，，同比增长392%；零跑汽车更加夸张，7月份交付4404 辆，同比增长达666%。二线新势力销量增速远高于一线“蔚小理”。
这种情况下，市场对于理想汽车这次港股IPO将有多高的追捧程度，尚不得而知。
车型单一“独木”能支多久 混动补贴再受冲击
似乎并未受座椅“水银门”事件的影响，在IPO前的7月份，理想汽车销量再创新高。不过，车型单一仍然是理想难以回避的问题。借助港股IPO，公司也在着手解决。
根据港交所聆讯文件，理想汽车计划在2022年推出X平台上的首款产品全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。此外，自2023年起，计划每年至少推出两款高压纯电动车型。
除车型单一外，理想ONE更大的问题在于，相较于纯电动汽车，混动汽车似乎已逐渐“不被鼓励”。
查阅公开资料可以看到，2019年，符合补贴标准的插电式混动车（含增程式）的补贴金额为1万元/台；2020年，这一数字下降至0.85万元/台，退坡幅度为15%。
2020年12月31日，四部委联合发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提出将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020至2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。
而在这份最新文件中，插电式混合动力乘用车（含增程式）的补贴标准，从此前的0.85万元/台，大幅下调至0.68万元/台，降幅达20%。
新能源乘用车补贴方案（非公共领域）
而定位于豪华SUV的理想ONE，还受到30万元“补贴红线”的冲击。
2020年4月，四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，文件指出，新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元，换电车型不受此规定）。“售价30万元以上且不支持换电模式”的新能源车遭到重创，理想ONE可谓被精准打击。
对此，理想汽车CEO李想表示，将自行承担补贴下降部分，保证理想ONE到手价格不变。
然而，消化补贴退坡也是需要成本的。2018年至2020年，理想归母净利润分别为-18.5亿元、-32.8亿元和-7.9亿元。在今年一季度，理想净亏损3.6亿元，同比去年2.3亿元的亏损额继续放大。
根据上市计划，在未来12至36个月，理想港股IPO融资所得款项净额的20%将用于研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型提供资金；15%将为研发智能汽车及自动驾驶技术提供资金；10%为研发未来增程式电动汽车车型提供资金。
能够看到，针对车型单一和混动技术路线的问题，理想汽车正在做出改变。不过新技术、新车型尚需时日，港股IPO最终将如何定价，是理想当下就将面对的考验。
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（李显杰 ）
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