今年上半年内生开店与外延扩张提速 红旗连锁双轮驱动下的成长禀赋

8月16日晚间，红旗连锁(002697,股吧)（002697，SZ）发布了2021年半年报：公司上半年实现营业收入45.37亿元，归母净利润2.21亿元，扣非后归母净利润为1.97亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.74元（含税）。

“如果排除新租赁准则带来的影响，再考虑到去年上半年业绩高基数的影响，红旗连锁交出的这份半年成绩单，是符合市场预期的。”一位券商零售领域的分析师称。

实际上，若细读红旗连锁这份中报，不难发现其中的可圈可点之处。在去年上半年受疫情影响业绩高基数的背景下，今年1~6月红旗连锁的经营质量稳步提升。公司大本营成都地区持续内生增长；公司战略性市场川南、甘肃地区扩张提速，门店数量不断提升。而在内生增长与外延扩张双轮驱动下，红旗连锁的前景值得关注。

业绩稳健发展

公司运营稳中向好

翻看红旗连锁这份中报，各大券商给出的分析报告是比较看好的。具体来看，今年上半年，红旗连锁实现营收45.37亿元，同比增长0.4%，归母净利润2.21亿元，有所下滑；不过这主要是受新租赁准则的影响。如果剔除上述影响，今年上半年红旗连锁归母净利润为2.57亿元，同比微降1.5%。可以说，今年上半年红旗连锁的业绩是较为稳健的。

“在新租赁准则影响下，红旗连锁销售费用-使用权资产折旧、财务费用将快速增长，造成净利润短期承压，但这并未对企业经营造成实质影响。”一位券商分析师称，考虑到去年上半年红旗连锁业绩高基数的影响，今年上半年公司交出的半年成绩单是符合市场预期的。

如果再将各项经营数据拆细了看，红旗连锁稳中向好的态势则更为明显。2021年上半年，居民选择性消费需求逐渐复苏。对此，红旗连锁积极应对市场，针对不同经营环境，量体裁衣推进多渠道、多项目促销活动，同时优化商品结构，增强门店运营能力。

今年上半年，红旗连锁实现商品含税销售收入50.73亿元，同比增长1.5%，增值业务收入20.57亿元；公司同店销售同比增长约2%，客流量同比上升7.5%。此外公司还与时俱进，多渠道选新品，仅今年上半年公司新增单品超千种，品类有望持续丰富。

如果单看今年第二季度，红旗连锁实现营收22.77亿元，同比增长4.8%，同比增速由负转正。在盈利能力方面，2021年上半年红旗连锁毛利率为29.75%，基本保持稳定。

作为红旗连锁重要的利润源，公司参股的新网银行发展也日趋稳健。财报显示，今年上半年，新网银行实现营收12亿元，实现净利润4.3亿元，同比增长约8%。而今年上半年，对新网银行投资收益为6426万元，对公司的利润贡献有所增长。这其中第二季度，公司对新网银行投资收益约3100万元，同比大幅增加。

持续夯实发展根基

外延与内生加速扩张

8月16日晚间红旗连锁中报出炉后，中信证券(600030,股吧)、招商证券(600999,股吧)等券商均发布研报，给予红旗连锁增持或买入评级。而在一众券商看好的背后，是红旗连锁不断夯实发展根基，公司内生增长与外延扩张不断提速。

红旗连锁成长于成都地区，成都是公司的大本营，公司的主要门店也位于成都区域，在这里公司拥有区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力，构筑了深厚的竞争壁垒。而在经历近几年高速增长后，红旗连锁选择了一条厚积薄发、内生增长与外延扩张并重的发展道路。

一方面，随着成都地区的发展，红旗连锁在大本营不断开店，并向川南地区扩张。另一方面，红旗连锁还跨出四川，以输出红旗连锁先进管理模式的方式，对外进行扩张，充分发挥上市公司的行业引领作用。

在开店方面，2021年上半年，除持续深耕成都地区外，红旗连锁还多线齐进在自贡、内江等地快速拓展门店，共新开门店264家，同比增长104.7%，新开门店速度提升明显。此外，截至今年6月末，联营公司甘肃红旗已在甘肃地区开出64家门店，较去年末明显增长。

截至今年6月末，红旗连锁的门店总数已达3590家，较去年底明显提升。按照红旗连锁的拓展计划，今年公司将争取再新增门店350家左右，未来三年计划新增1000家门店。“今年不排除全年开店数量超出原计划。”一位接近红旗连锁的人士称。

向外扩张，不是简单猛开店就行，这背后更是供应链、管理能力的“移植”。而一旦建立起这种优势，也会形成极强的护城河。为支撑在川南地区的发展，去年末，红旗连锁还在自贡地区成立了物流公司。目前，红旗连锁拥有西河、自贡、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送，进一步完善物流建设，夯实发展根基。

“目前，红旗连锁以甘肃为起点布局省外市场且进展顺利，有望进入泛区域扩张、内生外延双轮驱动的新阶段。”一位券商分析人士指出，即使不考虑外延扩张，仅仅是受益于成都地区的扩容和四川省内经济的发展，红旗连锁仍有广阔的成长空间。

纵观红旗连锁的发展史，公司一直都在不断开拓进取、创新发展。过往业绩的不断提升，也反映出这一点。而翻看红旗连锁近四年的财报，2017年~2020年，红旗连锁营业总收入从69.39亿元提升至90.53亿元；同期，公司扣非后净利润从1.49亿元提升至4.57亿元，均增长明显。在不断夯实发展根基、内生和外延的双轮驱动下，红旗连锁的前景值得关注。

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文/万平

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（张洋 HN080）