造车新势力“蔚小理”，到底谁能笑到最后？

8月26日，小鹏汽车（XPEV.US）发布截至2021年6月30日第二季度财务报告。报告显示，二季度，小鹏汽车的总收入为37.61亿元，较2020年同期的5.9亿元同比大增536.7%，非公会计准则下的净亏损为10.96亿人民币，去年同期亏损为7.70亿元，亏损有所扩大。

近年来，我国的新能源汽车行业快速发展，大家都想乘上发展的风口，由此催生了一大批新能源造车企业。尽管造车的产业链已经非常透明，但众所周知，造车极其烧钱，就资金问题已经让绝大部分的企业折戟途中。

当前，蔚来（NIO.US）、理想汽车（LI.US）、小鹏汽车这三家造车新势俨然成为我国新能源汽车行业的冉冉之星，正以三国鼎立之势竞争新能源汽车的份额，竞争激烈的市场，明争暗斗从未停止，谁能笑到最后？小鹏能否如其所言，在中国蓬勃发展的智能电动汽车行业占据领导地位？

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“蔚小理”谁更强？

作为造车企业，最终还是要回归汽车交付量。二季度，小鹏的汽车交付量为17398辆，创下季度新高，较2020年同期的3228辆增长439%，较2021年一季度的13340辆增长30.4%。与蔚来、理想的对比来看，蔚来稳居“蔚小理”的老大地位，汽车交付量高于两者，小鹏2020年的交付量垫底，但是增速快，到本季度基本与理想持平，与蔚来差距拉近。

这三家公司谁的盈利能力更强？从毛利率来看，本季度，小鹏汽车的毛利率为11.9%，较去年同期的-2.70%已然回正，但仍不及蔚来跟理想。蔚来随着整车规模扩大，成本摊薄下降，在本季度实现了毛利率的大幅提升，由去年同期的8.42%提升至18.63%；而理想成本管控十分严格，毛利率一直居于行业前列，在2020年三季度的时候毛利率曾达到19.8%，直逼特斯拉。

新能源汽车之所以烧钱，第一是营销，第二研发，且营销支出普遍大幅高于研发。二季度，小鹏汽车的营销、研发支出分别为10.31亿元和8.64亿元，较去年同期均大幅提升。与同行比较来看，小鹏二季度的营销成本低于蔚来，研发成本与蔚来旗鼓相当，但二季度蔚来的收入达到84.5亿元，是小鹏营收的2.2倍，考虑到营收规模，小鹏比蔚来更舍得花钱。而理想，则非常“抠”，在费用支出方面远不及同行“大方”，营销跟研发的支出分配均匀，看来并不舍得在营销上多花钱，省出来的高毛利由此可见。

（注：理想汽车未发布2021年Q2度财报，上表为Q1数据）

小鹏这么舍得花钱，现金流量如何？截至2020年年底，蔚来、小鹏、理想的现金及现金等价物分别为385.45亿元、247.61亿元和101.73亿元，三家公司的现金流都还比较充裕，还能再烧一段时间。

02

新能源汽车行业的发展，或助力中国实现汽车领域的弯道超车

中国是全球最大、发展最快的新能源汽车市场，市场份额领跑全球。2021年上半年，中国新能源汽车销量占比为47%，超越欧洲，重回第一；欧洲市场因为补贴退坡，占比回落至39%。

早在2015年，中国就以年销33万辆的绝对优势登上了全球新能源汽车销量榜的榜首。中国的新能源汽车市场之所以发展得这么快，离不开国家的大力扶持。中国的新能源汽车技术并不像传统的燃油汽车那样，距离欧美车企有着几十年的技术底蕴差距，在新能源汽车领域，大家的技术沉淀都差不多，在国家的大力扶持下，研发精力更加集中，由于市场竞争激烈，思维也愈加活跃，当前行业呈现“一片大好”之势，能源汽车行业的发展或有助于中国实现汽车领域的弯道超车。

（数据来源：Marklines，兴业证券(601377,股吧)）

据中国汽车协会的数据，2021年上半年，国内新能源汽车的销量达到119万辆，同比增长224%，新能源乘用车的渗透率也大幅提升至11%，创历史新高。随着渗透率的显著提升，新能源汽车行业的“磁性”就会越来越强，且中国汽车市场庞大，未来仍有非常大的发展空间。

整体来看，小鹏在本季度交出一份不错的答卷，收入和交付量均实现大幅增长，但较蔚来仍有较大的差距，毛利率也低于理想，要想实现其在财报中所言，在中国蓬勃发展的智能电动汽车行业占据领导地位，仍面临不小的挑战，且这个挑战不光来自蔚来和理想。中国新能源汽车市场庞大，大家都想来分一杯羹，除了传统车企和造车新势力，阿里、腾讯、百度、小米、华为等众多公司也纷纷加入造车大军，在竞争激烈的市场，谁能笑到最后，还未可知。

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（董云龙 ）