除了销量创新高，我们还应该关注长城汽车的哪些暗逻辑？

文 / 七公

出品 / 节点财经

岁末年初，又到了各大车企“总结交卷”的时候了，也留给外界一个观察企业的重要窗口。

2022年1月6日，长城汽车(601633)（601633.SH、2333.HK）公布成绩单，显示其2021年12月销售新车162,369辆，同比增长8.2%，环比增长32.5%；2021年全年销售新车1,280,993辆，同比增长15.2%，再创新高且连续六年突破百万销量。

其实，从长城汽车去年前三季度的业绩表现和各月份销售情况来看，交出这样一份“答卷”并不意外。

而就市场而言，更为关键的是，透过数据表象，从中洞悉长城汽车“做了什么？做对了什么？”进而对其未来的业绩支撑和价值走向有一个大概把握。

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抛开销量一贯强劲的“国民神车”哈弗H6，这次我们把锚点放在长城汽车的新品类上。

2021年，长城汽车新能源车累计销售136,953辆，在总体销量中占比10.7%。其中，欧拉品牌增幅较大，同比增长140%，达到135,028辆。

而在欧拉品牌中，又以售价最高的好猫独树一帜，全年销售50,931辆，占到欧拉总销量的近4成，2021年12月则首次破万，同比增长430%至10,685辆。

从上图不难看出，欧拉好猫自上市起，经过前期几个月的磨合后呈现出快速爆发趋势。

同时，坦克300交付量持续走高，全年交付84,588辆，2021年12月交付11,958辆，环比增长18.3%。

作为深耕专业越野车赛道的汽车品牌，坦克以“机甲科技”和“商务豪华”两大产品为矩阵，完成了从紧凑级到全尺寸，高端越野SUV市场的全面覆盖，目前已在中国越野车市场占据超过50%的份额，位列该细分市场头把交椅。

另外，哈弗赤兔、哈弗神兽、魏牌玛奇朵、魏牌拿铁、魏牌摩卡等2021年推出的换代或全新车型亦在市场博得不错反响，比如哈弗神兽，上市首月交付近7000辆，大有形成爆款的潜质。

之所以将新品拿出来单说，原因也很简单，新品不仅为企业贡献收入增量，勾勒出面向未来的盈利曲线，也为企业的长期发展注入动力。

借欧拉和坦克管中窥豹，长城汽车的新品有两个突出特征：年轻态+高端化。切中的恰恰是当前z世代崛起为新的“消费担当”，以及在财、物更为殷实富足，高净值人群越来越多的大背景下，消费又呈现出从量向质，从过去的“足够多”向如今的“足够好”、“足够科技”、“足够酷”过渡的趋势。

纵览长城汽车的一众新品，无论是品名，还是颜值，给人的直观感受就是年轻，有活力。而在内在气质上，又各有各的诠释，比如欧拉的“她力量”，坦克的硬朗、酷玩，玛奇朵的时尚动感……

近些年，市场不乏一种声音，认为长城汽车的哈弗支柱已到成熟期，公司难免面临增长困难。

其实不然，看看长城汽车的产品矩阵和新品增速，就知道这种质疑有些许肤浅。

众所周知，新品的特点是生命力旺盛，跑的快，跳的高，一旦突破“0到1”的销量结界，迎来的便是“1到10” 的扶摇直上，并将成为公司业绩的强劲助推器。

魏牌玛奇朵

或者我们可以这么理解，当下的长城汽车，就好像一个即有“盾”又有“茅”的战士，哈弗为“盾”，抵御强敌，新品为“茅”，冲锋陷阵。

另外，区别以往中国品牌主打的性价比，长城汽车此番更大的亮点在于价值，10万元以上好猫销量占比不断提升，20万元以上坦克广受欢迎，显示出消费者对长城汽车品牌高端化的认可，也在一定程度上把国产车的段位拉高一级。

深入其背后，基于前瞻的消费洞察力和产品布局，实乃长城汽车一边寻找与年轻群体共话的触点，一边向上塑造产品力、品牌力，最终实现了价值与用户的有效连接。

当年轻态+高端化成功投放市场，反映在长城汽车的财报上，最大的变化便是盈利能力。

节点财经注意到，2021年前三季度，在原材料成本上行且面临零星疫情冲击的不确定性环境中，长城汽车的毛、净利率分别达到16.58%、5.45%，同比提升0.07和1.29个百分点，处在国内整车企业前列。

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技术的适应性进化能力

在“微笑曲线”两端赚钱

《爱丽丝镜中奇遇记》中，红皇后对爱丽丝说：“在这个国度中，你必须不停地奔跑，才能保持在原地。”

美国芝加哥大学进化生物学家范瓦伦据此提出“红皇后假说”，恰如其分地描绘了自然界中激烈的生存竞争法则：自然选择只导致生物当前的适应，进化功能则是潜在的适应或对未来的适应能力。

还原到商业社会，汽车本质上是一个科技与创新集大成的物种，推动其销量增长或品牌溢价的根本在于技术的适应性进化能力。

简单来说，只有在技术层面不停奔跑，不停精进，才能在当下商业与以新能源、智能化为主流的科技周期的新一轮剧变重构中，崭露头角。

落到长城汽车身上，仅从2021年新能源车的销量，我们就可以看出在新的产业周期中，公司已占据一席之地。

再如售价30万以上的坦克500，搭载3.0T+9AT国内首套完全自研的高阶动力总成，其在预售期间的不错表现，已经验证了长城汽车在核心动力技术领域中的实力。

3.0T+9AT/9HAT动力总成

回顾长城汽车这些年在技术领域草蛇灰线的过程，不过就是一直“攀登珠峰”，而后自然而然的“沿途下蛋”，欧拉、坦克、魏牌……

目前，长城汽车拥有三大技术品牌柠檬、坦克、咖啡，前二者分别侧重城市出行和专业越野，支持多品类不同级别车型研发生产；第三者则基于底层芯片+操作系统+前端传感器，为长城汽车智能驾驶产业链布局做好储备。

而在更加前瞻的氢能源方面，长城汽车旗下未势能源，集合全球世界级氢能、燃料电池系统及整车技术研发团队，已进入开拔阶段。

值得一提的是，在保持领先性的同时，长城汽车对技术的思考又体现出很大的全面性。

举个例子，当前众多造车新势力都把新能源车的心脏（电池），委托给动力电池企业，而长城汽车则由自家蜂巢能源躬身力行，这折射出的是一个整车企业对全产业链的布控行为，在降成本、控风险上的天然优势。

如果把长城汽车对技术的理解和投入，放在我国实体经济从劳动密集型和资本密集型转向技术密集型，从“制造”拐入“智造”的大框架下，我们相信，公司也会在技术驱动下，走出相同的路径，即在未来一个周期内彻底突破微笑曲线的底部（制造、组装），向以技术、品牌、专利、服务、市场为主的高附加值经济形态迈进。

图源：网络

虽然这可能会花很长时间，但科技创新的魅力往往就在于此，推动式生产力，一小步的改变带来的可能就是整个产业的翻天覆地；同样，那些提前一点点，领先一点点的公司，未来也会比别人超前一大截。

谨慎乐观而言，长城汽车有30多年积累的技术和体量做基石，进入智能化时代，拥有的成长机会更多。

假设一下，年销百万量级的车企，至少拥有千万量级的用户，他的智能化比例一旦提高，路面上的采集数据就会几何式增长，而后反哺算法快速更新迭代，促成智能技术再改进、革新，进而对其他竞争者构筑起一道“天堑”。

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新的一年

长城汽车还有哪些再成长期待？

基于上述底层逻辑，我们有必要重新审视长城汽车在资本市场的价值。

大致略一遍去年的投资风格，一边是新能源、光伏、锂电池等产业链个股气贯长虹，一边是老牌“白马股”们低迷消沉。说到底就是投赛道，即景气度投资。

原因也很简单，大海里才能养出鲸鱼。好的赛道意味着行业距离“天花板”很远，业内玩家无论是长高还是变胖，腾挪的空间都足够大。

那么在这样的赛道上占据优势位置的企业，它的增速会比较快，增量也比较大，投资者往往对其后续的业绩和市值有一个积极期待。

具体到新能源赛道，我们从三个层面解析。

宏观层面，在全球“碳中和”、“碳达峰”目标主导下，发展新能源已经是世界各国的共识。

中观层面，中国企业第一次在全球制造产业链中占据领先位置，有机会充分享受产业链扩容带来的成果。

微观层面，数据显示，2021年1-11月，我国新能源汽车累计销量299万辆，同比增长了1.7倍，预计2022年将达到500万辆，仍然保持高速增长。

换言之，新能源车不仅是这个时代的重大命题，也至少是未来十年实体经济新周期的大势所趋，而长城汽车正行进在高景气通道中，是资本喜欢的样子。

而从相对宏观的赛道回归到微观的个体，对于自主品牌的翘楚，2021年前三季度，长城汽车实现营业总收入907.97亿元，同比增长46.11%，归属于母公司净利润49.45亿元，同比增长91.13%，各项数据都已验证了基本盘的稳固。

在此基础上，技术落地带来汽车价值链深入延展和商业化想象空间，品牌逐步高端化形成“锚定效应”，规模优势扩大业务横截面，马太效应显现，以及对海外市场的心智抢占（2021年长城汽车海外销售142,793辆，同比增长103.7%，销售占比达11.1%，创历史新高），都为长城汽车在新的一年向上生长蓄力至满。

小结下来，行业景气度为投资带来Beta，好公司为投资带来Alpha，二者共振，新的一年，资本市场完全可以对长城汽车多一分远见，保留更多企盼。

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（李显杰 ）