实力撑不起野心 零跑汽车欲靠上市供血

二线造车新势力也将开启资本市场角逐。

文/每日财报 吕明侠

继“蔚小理”之后，零跑汽车或将成为第四家上市新造车公司。3月17日晚，浙江零跑科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，计划在港交所挂牌上市，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际担任联席保荐人。

据悉，此次IPO募资的40%将用于拓展智能电动汽车品类、扩大团队以及自动驾驶等智能技术的研发投入，其它则将用于提升生产能力和提升品牌知名度。

不过，眼下新能源车企估值不再那么高了，目前处于持续亏损中零跑汽车，市场会给个什么样的估值，仍是个未知数。

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上市只是“输血”的第一步现金流方面，看到招股书数据，2019-2021年，零跑汽车的经营活动现金净额、投资活动现金净额均为净流出。仅融资活动现金净额为净流入，且2021年流入量最多，为82.59亿元。公开报道显示，零跑汽车2021年1月获43亿元B轮融资，2021年8月，获45亿元Pre-IPO轮融资。融资频率变高，金额也更大。汽车行业是资金密集型行业，每一次推进对资金的要求都在翻倍，造车新势力本身也是通过不停地融资去推动生产制造。资金因素占据了主导，因此上市寻求资金支持是必然选择。截至2022年1月31日，零跑流动资金为人民币63.32亿元。根据“蔚小理”三季度财报数据，三家都手握约400多亿元资金。值得注意的是，在造车起步阶段零跑还曾耗时3年研制属于自己的智能驾驶芯片——凌芯01，目前已装配在最新车型C11上。不过零跑也遇见了与手机厂商同样的尴尬境地，凌芯01发布时虽然算力高于2018年发布的MobileyeQ4，但放在当下不太够看。同时，芯片需要持续性地投入资金与时间，对于一家还未产生正向现金流的新势力来说，难免有些力不从心。去年7月，零跑汽车发布了2.0战略，彼时创始人朱江明制定了一个自动驾驶技术三年内超越特斯拉的目标，就目前来看，还相差甚远。对于零跑汽车来说，赴港上市只是“输血”的第一步，想要在众多造车新势力品牌中获取市场份额，还需要获取更多的“弹药”。02

卖一辆亏一辆 三年累计亏48亿

如今第四家造车新势力公司，由安防巨头——大华股份(002236)支持的零跑汽车赴港提交IPO申请，标志着二线造车新势力也将开启资本市场角逐。据悉，除零跑汽车外，同样位于新势力造车二梯队中的哪吒、威马也都有IPO的计划。

但在这些造车新势力当中，都有一个撇不开的命题，就是尚无企业实现盈利。在登陆资本市场后，尽早上岸是二梯队成员们亟需解决的问题。

根据弗若斯特沙利文，成立于2015年的零跑汽车是国内唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。其业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。

官方公布的销量数据显示，2021年全年累计交付4.37万辆，其中，零跑T03交付3.8万辆，零跑C11交付4021辆。在新造车势力2021年交付量排行榜中，零跑位居哪吒、威马之后，排名第六。和往年相比，2021年零跑的销量确实取得了较为明显的提升。

营收方面，得益于销量逐年大增，零跑汽车的营收增速也很快。2020年营收6.31亿元，同比2019年的1.17亿元增加了439.7%；2021年这一数据继续大增396.1%至31.32亿元。

但因为销售成本亦增长迅猛，导致零跑汽车常年亏损。招股书数据显示，2019-2021年，其销售成本分别为2.29亿元、9.51亿元、45.20亿元；年内亏损分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，3年累计亏损48.47亿元。

根据以上数据推算，2021年，零跑收入31.3亿元，车成本45.2亿元，再扣除研发支出和销售费用，基本属于卖一辆亏一辆。

当理小蔚IPO的时候，其毛利率水平基本已经转正或者即将实现转正，而零跑目前的毛利率水平离转正还比较遥远。可以看到，零跑汽车的毛利率常年为负，2019-2021年，分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。

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欲撕低端标签 高端形象难树立

零跑的战略路径还是清晰的，就是一定得做中高端，打进竞争最激烈的主流价格带，跟蔚小理直接竞争。

弗若斯特沙利文的数据，称2021年15-30万元价格区间的新能源汽车，在中国新能源汽车总销量中占到39%，2026年将进一步提升至49%，成为市场增长的主要驱动力。

据招股书介绍，零跑汽车主要聚焦于价格在15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。

从零跑汽车目前售卖车型来看，主要是C11和T03，以及2019年7月开始交付首款量产车型S01。

但是，和蔚来高举高打不同，零跑是靠T03这款微型纯电小车支撑销量数据。该款车型在零跑汽车份额里一直占据超半壁江山，2021年所占份额甚至达到89.62%，售价为6.89-8.49万元区间。

符合零跑定位的C11，也就是目前在售的最贵车型，售价在15-20万元区间，占比仅有9%。而最早发布的S01是一款小型纯电轿跑，售价最高15万元，实际也未激起过多火花，至今一共只卖了不到3000辆，只占销售量的2%。

来源：网络 2

虽说这些微型电动车能够快速上量销售，但对零跑贡献的收入是极为有限的，甚至不利于零跑树立起高端的品牌形象，让后续高端车型在品牌上处于被动。如何拉高品牌形象，这是摆在零跑面前的问题。

在招股说明书中，零跑还就未来的规划进行了深度披露。首先是产品上的扩充，计划每年推出1-3款车，最终在2025年底前推出8款全新车型，如此高频的推出新产品，既有机遇也存在风险。

业内人士分析称，从目前的市场情况来看，受消费者欢迎的车型大多都是品牌旗下的爆款，如小鹏P7、零跑T03。虽然推出的车型多了，会使消费者的选择性变多，但可能无法成为旗下爆款，销量很或许会赶不上预期，导致盈利更加困难。

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（王治强 HF013）