红周刊 本刊编辑部 | 齐永超
6月10日，锂电池概念股集体爆发，其中比亚迪(002594)放量创出历史新高，宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)等多股涨超5%。相比年初以来的大跌，当前锂电池板块还处于股价“修复”阶段。对此，机构人士指出，锂电池此前随市场调整更多是一种“被错杀”，因为整体的基本面与新能源汽车整体向好的行业逻辑未发生变化，所以，看好锂电池的超跌反弹机会。
锂电池装车量显著改善
板块基本面支撑60倍以上估值水平
据《红周刊》观察，从车企近期公布的5月新能源汽车销量数据来看，整体录得显著增长。造车新势力“蔚小理”的产品销量也有明显改善（数据如下）。
值得一提的是，受疫情等因素影响，国内4月份新能源汽车销量环比下滑超过3成，拖累锂电池装车量同步下跌。《红周刊》查询Wind数据显示，国内4月份动力电池装车量为13.3GWh，环比降幅达38.0%。但随着整车销量增长，电池装车量将迎改善的机会。
宝鼎投资董事长张亮在接受《红周刊》采访时表示，“锂电整体的景气度依旧是延续了去年前年的高景气度，虽然此前电车销量出现下跌，但整个行业的基本面并未发生变化。随着疫情缓和，生活恢复正常，电车的销量将会继续保持增长，从而带动电池装车量增加。另外，今年油价高涨并在高位已经维持较长的时间，这对电车的销售是巨大的利好。今年下半年，电车的高景气度会继续维持，甚至还会出现阶段性的加速。”
《红周刊》注意到，近来，锂电池股价整体迎来持续反弹。据Wind数据统计显示，5月以来，（截至6月8日，下同），鹏辉能源(300438)、国轩高科(002074)股价均涨超60%，亿纬锂能、欣旺达(300207)、比亚迪、孚能科技涨超30%，雄韬股份(002733)、宁德时代分别上涨27.3%、12.37%。但从估值角度来看，相较于今年1月初，多数锂电企业估值出现缩水，一些企业降幅较大，如宁德时代、鹏辉能源、孚能科技降幅达50%，鹏辉能源、孚能科技估值缩水均超过60%（见表2）。
在张亮看来，锂电池此前随市场调整更多是一种“被错杀”，其表示看好锂电池的超跌反弹机会。“我们之前就判断锂电池板块整体错杀，特别是跟随大盘的大幅下跌，锂电板块整体下跌程度已经超出了内在的价值。超跌明显的情况下，反弹的空间也较大。目前锂电板块开始迎来了整体的自身估值的修复过程，大的反弹已经开启，后期反弹还会持续，但整个过程肯定是一个震荡上行的过程。”
对于目前锂电池的估值状态，张亮表示，“锂电龙头企业的估值目前属于正常水平，前期连续下跌属于低估的情况。目前60多倍的绝对估值虽然看上去较高，但从整个行业增速、龙头企业的市场份额以及品牌价值和成本优势来看，市场给予60-80倍的市盈率还是比较正常的。但如果市场热度后市继续增加，超过80倍甚至100倍的估值也有一定的合理性。”
龙一地位遭遇考验
机构密切关注龙头“更迭”
《红周刊》注意到，从4月份的电池装车数据来看，行业集中度出现了一些明显的变化，据Wind数据显示，动力电池4月装车量CR3（前3名电池企业市场份额）由3月的78.30%降至77.20%。而CR10（前10名电池企业市场份额）则由于3月的95.40%上升至96.00%。
在这背后，头部企业装车量出现萎缩。据此前中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，龙一宁德时代动力电池装车量市占率由3月的50.49%降至4月的38.28%。龙二比亚迪市占率则提升至32.18%，较3月增加12.94个百分点。
张亮对此表示，“宁德时代目前市场份额的小幅下滑，我们也是高度关注的，未来还将进一步关注其是否可以稳定和回升，这一点很重要。比亚迪的市场表现很强劲，甚至超出预期的市场表现，这和其综合的竞争力和市场份额都在不断提升密切相关，比亚迪作为一体化的锂电和整车制造企业，有着自己的产业链优势，目前整体数据还在处于上升的阶段，进一步向好也将是必然的结果。”
事实上，随着新能源汽车行业进入快速发展阶段，锂电池行业的“产能扩张战”也早已打响并且愈演愈烈。
《红周刊》注意到，除了龙一、龙二，其他电池企业均在推进扩产步伐。如亿纬锂能6月7日表示拟以30亿元投建年产10GWh动力储能电池项目；国轩高科5月31日表示，5月底，宜春国轩电池10GWh项目和南京新能源智能制造20GWh项目分别竣工投产；孚能科技5月19日称，与吉利科技集团合资共建的重庆涪陵12GWh动力电池项目开工。
在市场竞争加剧下，活跃资金对锂电池企业的态度显露分歧。据《红周刊》统计的8只锂电池标的来看，5月以来，比亚迪、欣旺达、国轩高科获北上资金买入金额（前十大活跃股口径，下同）较高，均超亿元，其中净买入比亚迪金额最高达12.48亿元，与此相对，北上资金对宁德时代、亿纬锂能卖出金额较大，5月以来分别卖出48.75亿元、2.05亿元。另外，杠杠资金则对两只龙头均给与重仓买入，如5月以来，杠杠资金净买入比亚迪、宁德时代分别达13.97亿元、12.53亿元，而对国轩高科、孚能科技等则均为卖出（见表3）。
与杠杠资金的态度一致，机构同样倾向于关注龙头股。“目前整个锂电板块，如亿纬锂能、国轩高科等，整个板块规划的产能都处于释放和大幅提升的阶段。但我们更加关注宁德和比亚迪等龙头，因为龙头的增速更加持续稳定，其盈利能力和增速能够相匹配，甚至某些企业净利的增速要快于营收的增速。而二三梯队企业的特点是收入增速快，但利润增速却很慢，这在股价也会有表现，不排除短期增速高于龙头，但长远看，还是龙头的更加持续稳定。”张亮向《红周刊》分析指出。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
（刘海美 ）
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