撰文|张银银&编辑|欣欣然
三六零的29亿元投资入股，最终还是没有全部兑现。2021年时，三六零(601360)说要战略投资哪吒汽车（即合众新能源汽车有限公司，下同）时，很多人就开玩笑说周鸿祎是精神投资。后来我们知道，周鸿祎还真是动了真格。
?真相：周鸿祎选择放弃增资的来龙去脉?
此前，三六零拟29亿元投资入股哪吒汽车，此前两轮已经完成投资19亿元。
公告显示，三六零曾参与哪吒汽车两轮投资，B轮投资9亿元已于2021年5月31日完成支付
D1轮首笔10亿元投资款已于2021年10月27日完成支付，累计实缴投资19亿元。
此次股权转让完成后，360仍持有哪吒汽车11.4266%股权。
按照三六零公告所言，为支持哪吒汽车股份制改造等工作，董事会同意统一放弃包括赎回权、优先收购权、追加投资权等特殊权利，并授权管理层根据具体情况酌情处理相关事宜，签署相关协议和其他必要文件。
这个表述意思是支持哪吒股改，或许还隐藏上市筹备考虑。
公告披露：
三六零于2021年10月19日披露了《三六零安全科技股份有限公司对外投资的公告》（公告编号：2021-063 号），公司拟以自有资金共计人民币290,000万元投资入股合众新能源汽车有限公司（以下简称“本次投资”）。
如杠杆游戏上文所述，这29亿元投资入股，已经完成19亿元。
截至公告披露日，三六零尚有投资款10亿元未支付，对应哪吒汽车3.5320%股权。
对应哪吒汽车3.5320%股权转让给嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙），转让对价为0元。
其中向嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙）转让47,996,623.00元注册资本，对应哪吒汽车2.1192%的股权；
向深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙）转让31,997,748.67 元注册资本，对应哪吒汽车 1.4128%的股权。
转让完成后，三六零仍持有哪吒汽车11.4266%股权（对应注册资本258,792,571.58 元）。
我们分别看这2家有限合伙股权投资公司：
嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙），2021年12月30日成立，执行事务人：海宁海睿投资管理有限公司。
主要合伙人：海宁海睿投资管理有限公司认缴出资额占比 99%、樊莅坤认缴出资额占比1%。
该合伙企业成立时间不足1年，其执行事务合伙人海宁海睿投资管理有限公司最近一年，截至2021年末，总资产为1971.45万元，净资产为1364.91万元；
2021年度营业收入为1332.15万元，净利润为269.62万元；
截至2022年3月末，海宁海睿投资管理有限公司总资产为3424.45万元，净资产为928.57 万元；
2022 年一季度营业收入为222.18万元，净利润为-128.85万元。
我们知道，哪吒汽车就是一家注册在嘉兴的企业。
从上述基本数据看，显然这是一家注册来目的很明确的公司。如果进一步穿透，或者熟悉相关的人士，我想会有更多发现。
同样的道理也适合深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙），这家公司成立时间更加惊人，2022年6月20日。
执行事务合伙人：瑞德纵横（北京）股权投资基金管理有限公司。
主要合伙人：淄博友瑞六艺股权投资合伙企业（有限合伙）认缴出资额占比60%、淄博领阳领盛股权投资合伙企业（有限合伙）认缴出资额占比39%、瑞德纵横（北京）股权投资基金管理有限公司认缴出资额占比1%。
截至2021年末，瑞德纵横（北京）股权投资基金管理有限公司总资产为1850万元，净资产为930万元；
2021年度营业收入为500万元，净利润为200万元；
2022年一季度末，该司总资产为2000万元，净资产为1050万元；
2022年一季度营业收入为230万元，净利润为120万元。
三六零披露说，哪吒汽车其他现有股东已放弃优先受让权。
可见，这是一场各方默许、同意的无争议入股。
图表来源|天眼查（特此感谢）
三六零特别说，此次股权转让完成后，将和哪吒汽车在网络安全、智能驾驶技术开发等领域持续保持沟通，共同进一步深入研究智能网联汽车安全。
从相关消息看，上文杠杆游戏也有写，此次360平价转让的股权部分是给管理团队的一致行动人，将增加管理团队对公司的控制，有稳定公司治理机制的意图。
股权激励是很重要的，这么说似乎也没有毛病。何况，造车新势力中未上市的威马汽车、零跑汽车都在谋求上市，提交了招股书。
如果哪吒汽车是这么想的，股份上显然要做很多准备。
2
困局：两年巨亏42亿元
2021年10月18日晚间，三六零发布“对外投资的公告”时，杠杆游戏和很多汽车研究人士一起，首度公开看到了这家尚未上市公司的财务状况。
按照三六零的公告披露：2020年，哪吒汽车营收12.97亿元，净亏损13.21亿元；
2021年上半年，哪吒汽车营收16.32亿元，净亏损6.93亿元。
营收的增势不错，但亏损依旧很高。
可能有两个因素，第一总销量终究还是不高，成本摊薄需要时间，盈亏平衡点尚未到来。
作为一家2014年就成立的公司，哪吒汽车母公司合众新能源创立较早，过去一些年的表现和市场反馈，应该说并不好。
2021年以来，表现强劲，算是找到了感觉。
还记得2021年12月时，哪吒汽车在新势力中排名第4，一月一个台阶，从第4到第2。
更值得一说的是，杠杆游戏此前也写过，2021年初时，哪吒汽车一个月2000辆左右的交付量，不到一年单销量上说，已经基本跻身新势力第一梯队。
2021年造车新势力交付排名 图表来源|电商报（特此感谢）
但是，杠杆游戏注意到，哪吒汽车的产品大多聚焦于中低价位，这决定了哪吒汽车即便销量不低，利润空间也有限。这是亏的第二个原因。
根据6月26日晚，三六零发布的公告，哪吒汽车2021年营收为57.35亿元，净利润为亏损超29亿元。
如上文所述，2020年其净利润亏损13.21亿元，两年合计亏损42亿元。
亏损对造车新势力来说，这是正常的。
不亏才是奇怪的。
图表来源|中银证券（特此感谢）
要拼出市场啥都要钱，能融来钱，能持续把销量一步一个台阶搞上去，造出更好的车，这才是最重要的。
如上图，至少单纯从销售说，2022年哪吒汽车，在新能源车其中，继续维持了过得去的局面。
当然，每个车企都有自己的弱点、困难；同时，新势力显然要受到传统大厂、同行的围追堵截。
这2方面，在哪吒汽车身上应该说很明显。
3
出路：发力高端、上市？
2022年春天时，杠杆游戏写文章说，看哪吒汽车官网，当时哪吒汽车共有三款车型在售，分别为哪吒U Pro(补贴后售价10.28万元起），此前更低有9.98万起的。该系列于2020年3月21日上市。
哪吒V Pro(补贴后售价7.89万元起）。
哪吒V (补贴后售价6.29万元起）。
更早之前，杠杆游戏看到哪吒V(售价5.99万起)，于2020年11月3日上市。
哪吒汽车寄予厚望的哪吒S(当时未公布售价)，当时说大概将于2022年底上市。
上述价格区间，哪吒汽车可谓赶上了好时候。
价格便宜的宏光MINI、奔奔EV，都是这方面的成功者。
于此，我们也可以理解，价格也不算贵。相较造车新势力代表们的高市值，哪吒的投资成本显然“平易近人”，周鸿祎的选择似乎可以理解。
不过压力大、成本提高，这是所有车企特别新势力要面对的。3月17日深夜，新造车企业哪吒汽车发布《关于车型价格调整说明》，表示受上游原材料价格上涨，且供应链供货紧张等多种因素影响，将对在售车型进行价格调整，上调幅度为3000-5000元不等。
哪吒汽车表示，此次价格调整将于3月18日零时生效，再此之前通过APP、官网等官方渠道支付定金的用户不受此次价格调整影响。
然后，哪吒汽车在新车上脚踩风火轮，准备插上翅膀向上攀登。
比如最新6月25日，哪吒汽车携旗下哪吒S耀世版、哪吒S·耀1100增程、哪吒U·智集结登场重庆车展，其中哪吒S耀世版首次线下亮相，首次“开车门”对外展示车内。
如上图，价格、配置杠杆游戏都认真看了一下，似乎没得说。
新能源汽车低端市场玩家众多，卷太厉害，哪吒汽车长期这个圈子混，永远无法出头。逻辑没问题，希望贵司不要计较我这个表达。
如今原材料涨价、缺芯少电，越是低价走量，越时亏。哪怕贵的、高端车销量没起来前，也必须亏很久，哪吒汽车融资能力未必有第一梯队强，同时上市节奏似乎略晚，那么……
哪吒的风火轮该拿出来了，向上可以成功么，飞得起来吗？
别说，哪吒汽车起这些名字，挺封神榜的，又是哪吒，又“山海平台”，听上去挺有意思。
不过低端车基本盘太大，低端形象、品牌号召力是个问题。
一下从“老头乐”到30来万元，我是有点头晕、恐高，或许杠杆游戏大问题，不怪哪吒汽车。
以前的蔚来汽车、理想汽车就不说，小鹏汽车也在攀登，比亚迪(002594)、赛力斯，最近重庆车展上长安、华为、宁德时代(300750)强强合作的阿维塔第一款车也出来了……
发力高端无法回避，同时，怎么继续亏得起怎么确保有钱，必须上市，这两条腿都走起来，这样才有希望。
至于希望、梦想是否成真，杠杆游戏祝福哪吒和所有追梦人。
本文未标注出处的财务图表，均源自三六零、哪吒汽车有关公告或官网，特此说明并致谢
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（王治强 HF013）
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