汽车制造业上市公司竞争力分析——长安汽车丨济安金信x市界

市界联合国内独立第三方证券投资基金评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对排名靠前和靠后的若干公司具体分析，形成报告。

本期我们关注的是A股汽车制造行业24家公司（WIND行业分类，不包含ST公司)。

01、公司信息

1.1 公司简介

重庆长安汽车(000625)股份有限公司是一家乘用车、商用车开发、制造和销售的综合性企业。主要从事汽车 (含轿车)、汽车发动机系列产品、配套零部件的制造、销售等业务。公司1997年6月在深证主板上市，简称长安汽车（000625）。法人代表：朱华荣，总经理：赵鲁川。

1.2 股东信息

长安汽车实际控制人为中国兵器装备集团有限公司，截至2021年底，其直接和间接持有长安汽车41.59%的股份，较上年末减少2.58%。前十大股东合计持股51.56%，持股集中度在全市场中排名3824/4708。

1.3 公募基金持股信息

基金行业持股的变化反映了基金公司投资的变动情况，体现了基金对前期市场波动的反应和对后期市场趋势的判断。

截止2021年12月31日，共有332只基金持有长安汽车，累计持股总数为2.62亿股，占公司流通股比例达4.47%，相比2020年12月31日减少0.4亿股。

02、行业研究

2.1 行业背景

长安汽车属于综合乘用车行业，综合乘用车行业包括以下上市公司：上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、长城汽车(601633)、长安汽车、北汽蓝谷(600733)、小康股份(601127)、海马汽车等。

综合乘用车涵盖了轿车、微型客车以及不超过9座的轻型客车。乘用车具体细分为基本型乘用车（轿车）、多用途车、运动型多用途车、专用乘用车和交叉型乘用车。该行业是国民经济的重要支柱产业之一，具有产业链长、涉及面广、国际化程度高、资本和技术集中度高的特点。

2.2 同行业公司

目前，我国共有上汽集团、长城汽车和长安汽车等8家上市企业从事综合乘用车行业。

重庆长安汽车股份有限公司主要业务涵盖整车研发、制造和销售以及发动机的研发、生产，并整合优势资源积极发展出行服务、新零售等领域，进行多维度的产业布局；公司旗下现拥有长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车等自主汽车品牌，并通过合营企业长安福特、长安马自达生产销售合资品牌车型。推出了包括CS系列、逸动系列、UNI、欧尚系列、神骐系列等一系列经典自主品牌车型；合营企业拥有全新福克斯、福睿斯、锐际、锐界、探险者、冒险家、昂克赛拉、CX-5、CX-8、CX-30等多款知名产品。

03、公司预警评级

3.1 预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年长安汽车预警评级保持BBB不变。当期长安汽车的能力短板分别是资本结构、偿债能力、发展能力。

04、竞争力排名

4.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，长安汽车的八项能力排名顺序如下：

能力评级释义：

1）长安汽车偿债能力整体评级BB，表示获利能力良好，偿付到期的所有负债存在一定问题，公司信誉一般，在全市场4708家公司中排名第3087。

截至2021年12月31日，长安汽车账面货币资金519.76亿元，占总资产的比率为38.39%，其中受限资金24.58亿元，一年内到期的有息负债为5.53亿元，短期内无资金缺口。公司负债中主要为无息的应付债券和应付账款，合计479.43亿元，占总负债的六成。

2）长安汽车发展能力整体评级BB，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司平均水平，持续发展能力较强，在全市场4708家公司中排名第2549。

2021年度，长安汽车营业收入1051.42亿元，同比增加24.33%，净利润36.04亿元,同比增加9.61%。

3）长安汽车资本结构整体评级BBB，表示当前资本结构较为合理，公司资金成本有较大降低的空间，面临一定资本偿还压力，在全市场4708家公司中排名第1872。

截至2021年12月31日，长安汽车总资产1354.05亿元，同比增加了14.49%；其中，总负债795.38亿元，同比增加17.95%，占资产比重58.74%；股东权益558.66亿元，同比增加4.46%，占资产比重41.26%。

4）长安汽车现金流量整体评级BBB，表示现金流量较充足稳定，公司盈利能力较强，资信较高，投资与筹资活动较正常，在全市场4708家公司中排名第1187。

2021年度，长安汽车现金及现金等价物净增加188.62亿元，较上期减少11.43%。其中经营活动现金净流入229.72亿元，投资活动现金净流入-14.89亿元，筹资活动现金净流入-25.96亿元。公司的资金主要由自身的经营活动产生。

5）长安汽车资产质量整体评级BBB，表示资产质量高，基本能够满足偿还债务需求，对公司长期发展存在一定影响，在全市场4708家公司中排名第2067。

2021年，长安汽车净资产收益率6.51%。与上年基本持平。

截至2021年底，长安汽车流动资产911.40亿元，占总资产的近7成，其中货币资金519.76亿元，较上年的320.02亿元，明显增长；应收账款与应收票据259.43亿元，同比减少14.98%，存货68.53亿元，同比增加14.83%。

公司非流动资产442.64亿元，其中固定资产213.26亿元，无形资产43.86亿元，合计占比58%。长期股权投资132.45亿元。

6）长安汽车盈利能力整体评级BBB，表示经营业绩高于A股市场上市公司平均水平，成本和费用控制相对合理，在全市场4708家公司中排名第1647。

2021年，长安汽车毛利率16.64%，较上年增加了2.34个百分点，净利率3.43%，与上年基本持平，与18%的行业毛利率均值及2%的行业净利率均值基本持平。

7）长安汽车运营效率整体评级AA，表示资源管理充分有效，资产营运效率很高，资产效益处于A股市场上市公司领先水平，在全市场4708家公司中排名第282。

8）长安汽车规模实力整体评级AAA，表示规模极大促进提高生产效率和技术进步，生产成本处于A股市场上市公司最低水平，在全市场4708家公司中排名第117。

4.2 细分行业排名

与汽车制造业24家上市公司相比，长安汽车的八项能力排名顺序如下：

05、公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

5.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：

左图是上市公司长安汽车2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业汽车制造业2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。

5.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：

左图是上市公司长安汽车与本行业龙头公司上汽集团（600104）2021年度财务结构之间的比照；

右图是上市公司长安汽车与所属行业汽车制造业2021年度财务结构之间的比照。

06、三大报表透视

6.1 资产负债表分析

以下资产负债表科目出现异动:

? 货币资金 - 横向异动已达62.09%；

? 应收票据 - 横向异动高达80.85%；

? 应收账款 - 超过行业平均水平已达27.71%；

? 预付款项 - 纵向异动高达70.25%；

? 开发支出 - 横向异动高达87.80%；

? 其他流动负债 - 横向异动高达89.87%；

6.2 利润表分析

? 无重大异动；

6.3 现金流量表分析

以下现金流量表科目出现异动:

? 期末现金及现金等价物余额 - 横向异动高达72.93%；

横向异动：该公司的某财务科目与本行业该科目的偏离程度。

纵向异动：该公司的某财务科目与自身该科目历史值的偏离程度。

07、总结

通过对长安汽车公司八项能力等要素进行分析后可以发现，公司在规模实力，现金流量，盈利能力，运营效率，发展能力以及资产质量等方面的评分标准均高于行业基准，在行业竞争方面占有明显优势。而从偿债能力和资本结构来看，长安汽车的评分略低于行业标准，存在可提升的竞争空间。此外，在与行业龙头上汽集团进行评分比较后发现，长安汽车在规模实力，现金流量，盈利能力，运营效率，偿债能力，资本结构，资产质量方面与行业龙头之间的差距有限，对于公司来说存在发展机会。

（除单独标注来源外，以上图片来自济安金信）

（王治强 HF013）