从4月低点以来半导体指数累计涨幅近50%，原因是什么？
半导体指数探底回升，主要原因有三：
首先是国产化层面的良好进展。2018年至今面对复杂的外部环境，国家推出了一系列推进集成电路产业发展的政策工具，经过4年时间中国企业在半导体设计、制造和设备材料多个环节取得了较快突破，部分环节突破了外部封锁，取得了良好进展。
其次是市场宏观环境和流动性的改善。4月底至今，美国十年期国债收益率显著回落，驱动了包括美股费城半导体指数等成长风格指数快速反弹。同时国内货币政策趋于宽松，市场流动性充裕，也推升了板块估值水平的提升。
最后是近期的一系列地缘政治事件驱动。当前域外国家正在推进CHIP4产业联盟，试图继续打压中国半导体行业的发展步伐。同时近期我们看到域外国家相关人士窜访中国台湾地区，恶意破坏一个中国政策。由于中国台湾地区是全球主要的半导体产业聚集地，地缘政治紧张进一步推升了市场对于国产化的预期，也驱动了半导体指数的反弹。
如何看待目前半导体板块的估值水平？是否存在高估现象？
当下半导体板块整体估值是合理的，尽管部分环节存在高估，但仍有不少估值洼地。目前半导体板块根据股价驱动力不同，可以分为三个子板块。
第一，是国产化预期驱动的半导体设备、材料和制造环节。
第二，是消费电子供需周期主导的上游芯片设计环节。
第三，是需求相对独立且增长势头良好的芯片设计及IDM环节，这包括新能源需求拉动的功率半导体，国防军工需求拉动的特种集成电路，以及智能汽车芯片等。
当下，国产化预期较强的设备和材料环节估值较高，但与收入和订单增速匹配。第二类消费电子供需周期主导的上游芯片环节普遍估值较低，原因在于行业周期仍处于下行通道。第三类新能源功率半导体、军工芯片、汽车芯片PE估值稍高，但由于业绩增速快，从PEG角度是合理的。
中报业绩陆续披露，半导体领域整体情况如何？不及预期还是超预期？
半导体领域整体业绩符合预期。尽管受到新冠疫情的挑战，但半导体整体开工和需求受影响有限。根据第二个问题的分析，设备材料环节处于订单和收入确认高速增长期，业绩普遍较为优秀。但消费电子由于需求较差，因此相关芯片环节业绩显著环比下滑。新能源、军工和汽车驱动的芯片需求较好，相关的上市公司业绩普遍高增长。
今年以来，半导体行业出现大幅波动，后续影响半导体板块利好因素或者利空因素有哪些？
根据前面分析，主导半导体板块波动的因素主要是国产化预期和行业供需周期。国产化预期的不断提升将是板块的利好因素，但行业供需周期可能继续下行，这将成为利空因素。根据历史经验，每一轮芯片需求周期的下行时间约为6个季度，去年三季度芯片景气周期见顶，按照规律今年四季度将探明芯片周期底部，因此我们认为行业供需周期将下行至今年四季度见底，然后回升改善。
与部分海外半导体企业相比，国内公司有哪些差距，又有哪些发展机遇？
与海外公司相比，国内公司差距体现在技术、人才和生态三方面。
首先在技术层面，国内企业普遍成立时间较短、规模较小、知识产权积累较为单薄，难以与海外几十年历史的巨头企业进行全面竞争。
其次在人才层面，海外巨头吸引世界各地优秀人才，中国企业由于地域和文化因素，难以吸引全球优秀人才，同时国内半导体专业院校数量不多，历史上培养的毕业生数量也有限，因此国内半导体人才较为稀缺，薪资也逐步向海外企业看齐。
第三在生态层面，海外企业普遍发展成熟，具备先行者优势，占据了全球市场，建立了完整的生态体系，从科研到商业化产品都有涉及。国内企业普遍起步晚，起点低，还未发展到通过生态体系进行产业竞争的层面。
中国企业的发展优势在于工程师红利、庞大的内需市场和举国体制优势。因此我们的发展机遇在于通过扩大国内人才储备，借助国家政策扶持，快速占据国内市场进行产业迭代，提升产品的竞争力，并走向海外市场，最终建立起生态体系与海外企业进竞争。
展望今年下半年，半导体行业里面主要的机会是否还是结构性的？此外，半导体行业中哪些细分领域您更看好？
今年下半年半导体行业的机会仍然是结构性的。我们继续看好国产化逻辑驱动的半导体设备材料环节，以及新能源汽车、光伏储能拉动的功率半导体行业，国防军工需求驱动的特种集成电路行业。同时，从行业供需角度看，我们认为今年四季度是底部布局消费电子芯片行业的较好时机。未来随着中国半导体产业的不断进步和成熟，我们期待国产化取得重大突破的同时，驱动半导体行业整体取得较好发展。
如果普通投资者想借道基金布局半导体领域，您认为应该如何选择？需要注意哪些风险？
我们推荐投资者选择业绩持续优秀的半导体主动管理基金进行布局，各家基金公司投研能力不同，因此呈现的业绩有差异。建议投资者选择公司品牌优秀、基金经理历史业绩优秀、公司投研规范的基金公司产品进行布局。需要注意的风险包括潜在的地缘政治风险、全球宏观经济周期下行风险。
▼
往期精彩回顾
▼
▼
-END-
本文首发于微信公众号：金证研。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（周文凯 ）
加载中,请稍侯......