零跑汽车三年亏损近60亿 港交所上市能否促成真正“领跑”？

《投资者网》张伟

编辑 胡珊

国内“造车新势力”有望再添一家上市公司。

8月29日，据港交所公告，浙江零跑科技股份有限公司（下称“零跑公司”）已通过聆讯，不日将在港交所主板上市。

目前，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车（俗称“蔚小理”）被公认为是国内“造车新势力”的第一梯队，零跑公司旗下的零跑汽车则与威马汽车、哪吒汽车等被认为还在第二梯队。零跑汽车此番紧随“蔚小理”赴港上市，或将有助于巩固其在“造车新势力”的排名。

不过，零跑公司未在招股书中透露本次IPO的募资金额，只预计将募资净额的40%用于智能电动车技术研发、25%用于提升生产能力、25%用于提升品牌知名度、10%用于运营资金及一般公司用途。

而财务数据显示，零跑汽车目前已累计亏损近60亿元。那么，最终零跑公司能否通过上市缓解经营压力，并进一步提升零跑汽车的品牌知名度和市场占有率，还有待观察。

新车上市三年亏损近60亿元

目前，纯电动汽车已成为国内主要的新能源车型。据弗若斯特沙利文数据，2021年，纯电动汽车在全国新能源(600617)汽车市场的渗透率高达82%。同时，纯电动汽车在全国乘用车市场的渗透率也从2017年的2%升至2021年的13%，预计2022年底达18%，到2026年或将超过40%。

实际上，国内消费者对纯电动汽车的认可，也让零跑汽车的销量受益。据其官网介绍，零跑汽车目前共有轿跑S01、智能小车T03、中型SUV C11等三款车型在售，加上将于9月28日上市的大型轿车C01，均为纯电动汽车。

图表1：零跑汽车参加成都车展

销量方面，零跑汽车从2019年开始交付，随后三年的销量分别为1037辆、8050辆和4.37万辆。今年上半年，零跑汽车共交付5.2万辆，几乎与前三年销量持平。零跑公司称，若按2021年及2022年上半年销量计，零跑汽车已是中国第四大新兴电动汽车品牌。

销量逐年上涨，却没能提升零跑汽车的盈利能力。财务数据显示，2019年至2022年前3个月，零跑汽车的总营收为58.71亿元，同期累计亏损却高达58.89亿元。

对此，零跑汽车董事长朱江明此前接受媒体采访时表示，计划到2025年达成年销50万辆的销售目标，届时将实现盈亏平衡。

“造车新势力”为何难盈利

不过，不止零跑汽车，第一梯队的“蔚小理”，同样处于亏损状态。财报显示，截至今年二季度末，蔚来汽车的总亏损超过650亿元，小鹏汽车累计亏损约206亿元，就连被认为最有希望率先盈利的理想汽车，其经营亏损也有14亿元。

第二梯队中，据威马汽车6月1日在港交所披露的招股书显示，公司2019-2021年的累计亏损为174亿元。此外，哪吒汽车在2020-2021年的亏损超过42亿元。

“造车新势力”为何集体难盈利？清博智能分析师邓莉认为，目前“造车新势力”的产量比起传统车企来说相对较小。汽车业内有个普遍的共识：主机厂想要做到盈亏平衡，一年的产销量至少要达到10万辆。而现实是，小鹏、理想、零跑、蔚来今年上半年的销量都在5万辆左右，依然难以摆脱亏损。同期，比亚迪(002594)新能源汽车的销量达64万辆，单车盈利4500元；特斯拉中国销售16万辆，单车净利润突破1万美元。“在以规模带动效益的汽车产业中，‘造车新势力’只有先提高产量，才能再谈盈利”。

图表2：2022年上半年新能源汽车销量排名（单位：辆）

邓莉还认为，去年以来的汽车芯片短缺、原材料价格上涨，推高了造车成本，也限制了“造车新势力”的盈利能力，“加上宏观经济下行、疫情散发等影响，短期来看‘造车新势力’的盈利前景难言乐观”。

背后获得多家机构支持

值得注意的是，虽然零跑汽车常年亏损，但据招股书，截至2022年3月31日，公司的流动资金仍有55亿元，包括现金及现金等价物43亿元，其他为受限制现金、理财产品等。零跑公司表示，2021年的流动资产状况较2020年有所改善，得益于融资带来的现金流量。

公开资料显示，本次IPO之前，零跑汽车至少已完成6轮融资，总金额超过115亿元，对其投资机构包括杭州市国资委、国信证券(002736)、中金资本、红杉资本、上海电气(601727)等，公司上市前的估值达220亿元。

据招股书披露，零跑公司成立于2015年12月，由朱江明、傅利泉等人与浙江大华技术股份有限公司（下称“大华股份(002236)”，002236.SZ）共同投资成立。大华股份是A股安防龙头。朱江明是大华股份的联合创始人，目前仍持有大华股份5.36%的股份。傅利泉则是大华股份的董事长兼实际控制人。

企查查股权关系显示，截至招股书披露日，朱江明持有零跑公司11.89%的股份，傅利泉及其配偶陈爱玲合计持有零跑公司19.12%的股份。朱江明、傅利泉、陈爱玲为一致行动人，在零跑公司拥有超三成股权及表决权。

此外，零跑公司其他股东还包括：大华股份（持股8.89%）、国舜领跑（穿透为杭州市国资委，持股5.98%）、国信证券（持股5.7%）、绿色领跑（穿透为中金资本，持股4.89%）、红杉资本（持股4.1%）、上海电气（持股4.03%）等。

有这么多机构支持，零跑公司对其发展前景似乎也底气十足。在2021年7月15日举行的零跑2.0战略规划发布会上，零跑汽车宣布2025年的目标年销量达80万辆，并在2025年底之前推出8款新车，包括三款轿车、四款SUV以及一款MPV，覆盖纯电动和增程式两种动力体系。

如今，时间过去一年，除大型轿车C01于9月28日上市外，零跑汽车2022年的销量预计将超过12万辆。新车型、年销量，零跑汽车随后三年要达成2025年目标，挑战依然不小。而在前有“蔚小理”，后有威马汽车、哪吒汽车等第二梯队奋起直追的情况下，零跑汽车未来发展如何，也还充满不确定性。（思维财经出品）■

（周文凯 ）