零跑汽车开盘即破发，王孝安、葛卫东押错宝？

造成新势力零跑汽车终于叩响了资本市场的大门。

9月29日，零跑汽车在港股正式上市，港股发售价为每股48港元，开盘后其股价便开始暴跌，较发行价下跌14%，盘中一度跌近40%。截至收盘，零跑汽车股价下跌33.54%，收报31.9港元。

暗盘已破发

每手最多亏2920港元

事实上，市场不看好零跑汽车早有预兆。

昨夜（9月28日）港股暗盘，零跑汽车就已经破发，跌幅近20%。今日登陆港交所，开盘即破发，最大跌幅达到39.48%。经和讯财经计算，零跑汽车一手中签率为100%，每手100股，在不计算手续费的情况下，每手最多浮亏2920港元。

对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

IPO融资金额不及预期

仅获0.16倍认购

对于零跑汽车而言，此次IPO并不顺利，已历经“千辛万苦”。

9月20日，零跑汽车在港交所公告称，IPO全球发售1.31亿股，每股售价在48港元至62港元之间，而从最终48港元/股的结果来看，零跑汽车将IPO的定价设在了招股价的下限。此外，零跑汽车此前拟筹集15亿美元，而最终融资金额不足8亿美元，不及预期。

招股打新阶段，零跑汽车的情况也非常惨淡。9月29日发布的公告显示，其香港公开发售部分共录得3151人认购，未获足额认购，仅认购相当于香港公开发售项下初步可供认购的约0.16倍，分配至公开发售的发售股份最终数目为 214.64 万股，占发售股份总数的约 1.64%（任何超额配股权获行使前）。

德勤中国资本市场服务部近日发布的相关研究报告显示，受美联储大幅度加息及缩表、俄乌持续冲突等影响，今年以来香港新股市场跟随全球新股市场走势，融资总额及数量均大幅下滑。以半年计算，今年上半年港股新股数量为2013年以来同期低位；募资额则为2012年以来同期低位。

带病上市

“卖得越多，亏得越多”？

除了登陆资本市场，昨晚零跑旗下旗舰车型零跑C01也完成了上市，售价为19.38-28.68万元，这款车被官方称为20万以内没有竞争对手。但新车+IPO的“双重”上市，市场却并不买账，究其背后原因到底是什么？

从财务数据不难看出，零跑汽车此次为带病上市。招股书显示，2019年-2021年，零跑汽车营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，同比增速在400%左右；但同期亏损也在持续扩大，2019-2021年，零跑汽车净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，累计亏损超48亿元。

截至今年3月31日，零跑汽车的负债总额达人民币63.32亿元，一季度经营亏损为10.72亿元，同比暴涨了169.35%。相比之下，理想汽车今年上半年净亏损仅6.52亿元，零跑汽车一季度亏损额超过理想汽车半年的亏损额。

而零跑同期交付新车21579台，这意味着零跑每卖出一台车要亏近5万元。如此来看，“越卖越亏”成为零跑汽车当下困扰。

从盈利能力看，其“造血”能力远低于“蔚小理”。当下，蔚来和理想汽车的毛利率已超20%，小鹏汽车的毛利率也超10%，而零跑汽车的毛利率尽管逐年有所提升，但是零跑汽车2021年的毛利率仍为-44.3%。

有分析称，更高的车型价格才会有更充分的溢价空间，从而更高效地改善公司毛利率。事实上，零跑汽车也践行了，将大量赚到的钱投入研发。2019至2021年，零跑研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元、7.40亿元。同为造车新势力的“蔚小理”，蔚来为44.29亿元、24.88亿元、45.92亿元；小鹏汽车为20.70亿元、17.26亿元、41.14亿元；理想汽车研发费用分别是11.69亿元、11.00亿元、32.86亿元。具体到2021年的研发占营收的比重看，理想为12.2%，蔚来为12.7%，小鹏为19.6%。而零跑则高达23.6%。

如此看来，零跑汽车试图保持高研发占比的同时，通过更多、更贵的新车型来提升营收能力。根据招股书，零跑计划在未来3年内推出7款新车型，并且希望通过这些新车型逐步渗透到中高端主流市场。

零跑汽车在招股书中也表示，本次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。从比例上来看，有四成的融资金额进入到研发团队的口袋里。

同时， 零跑在招股书中也明确写到：我们计划继续投资于扩张销售及服务网络、研发活动、销售及营销活动、人才招募及国际扩张。由于该等投资一般需要时间才能实现回报，我们预期于2022年录得重大净亏损及经营现金流出。

超级牛散、明星基金经理押宝零跑

纵观零跑汽车融资历程，各路明星投资机构涌现，据了解，零跑汽车是首个获得红杉中国领投的新能源汽车公司。红杉资本全球执行合伙人沈南鹏亲自出席零跑汽车融资签约仪式，为零跑站台。

和讯财经梳理零跑汽车的股东名单发现其不乏超级牛散的身影。据招股书显示，舟山灏海持有零跑科技2056.69万股，占比2.03%。而舟山灏海背后站着身价400亿的超级牛散王孝安。

另外，私募大佬葛卫东押宝零跑汽车，根据股东名单，私募大佬葛卫东提前入局，持有零跑科技1834.42万股，占比1.81%，由此看来或许对零跑汽车未来的前景十分看好。公开资料显示，葛卫东于2005年发起成立上海混沌投资有限公司，平均年化投资收益接近120%。

此外， 9月22日，北京银行(601169)与零跑汽车签订全面合作框架协议，通过本次签约合作，北京银行将向零跑汽车提供不低于50亿元意向授信支持，推进加深在全域自研、垂直整合、智能制造等领域的金融深度合作，充分体现出金融机构对零跑汽车的信任与预期。借此东风，零跑汽车经营提速，即将开启加速模式。

对于零跑汽车今日并不亮眼的二级市场表现，上述股东是否押错宝？零跑的后续和讯财经也将持续关注。

（吴雨其 ）