新能源汽车 | 赣锋锂业：高质量翻倍增长，造血能力增强（2022三季报）

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2、毛利率提高带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率表现为有所改善。

3、总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为提高。

4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。赣锋锂业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模快速扩张，经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。

下面是对赣锋锂业2022三季报关键特征的解读。

公司业绩翻倍增长。2022三季报赣锋锂业营业总收入276.12亿元，同比增速291%，毛利润154.39亿元，同比增速516%，核心利润134.2亿元，同比增速670%，净利润149.87亿元，同比增速490%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。赣锋锂业2022三季报净利润149.87亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加116.76亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。赣锋锂业毛利润2022年上三季较2021年同期增加129.32亿元，费用增加12.55亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从赣锋锂业2022三季报的现金流结构来看，期初现金52.34亿元，经营活动净流入79.60亿元，投资活动净流出52.99亿元，筹资活动净流入39.40亿元，累计净流入70.91亿元，期末现金123.24亿元。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从赣锋锂业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金13.28亿元，经营活动净流入113.26亿元，投资活动净流出154.31亿元，筹资活动净流入147.16亿元，其他现金净流入3.84亿元，三年累计净流入109.96亿元，期末现金123.24亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。赣锋锂业2022三季报经营活动现金净流入79.60亿元，较2022三季报增加70.32亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入113.26亿元。

自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。赣锋锂业2022三季报战略投资资金流出39.59亿元，较2021三季报增加25.10亿元，增速173.30%，战略性投资的资金投入快速增长。赣锋锂业2020年报到本期战略投资资金流出104.97亿元，经营活动产生现金净流入113.26亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

赣锋锂业2022三季报筹资活动现金流入77.50亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（94.80%）。较2021三季报减少21.12亿元，增速-21.42%，筹资活动现金流入快速减少。赣锋锂业2022三季报债务净流入44.63亿元，较2021三季报增加18.43亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模快速扩张。2022年09月30日赣锋锂业总资产695.87亿元，与2022年06月30日相比，赣锋锂业资产增加148.13亿元，资产规模快速增长，资产增速27.04%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比25%，存货占比20%，无形资产及在建工程均占比19%。

总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为提高。

2022三季报赣锋锂业ROE48.76%，较2021三季报增加32.29个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率27.59%，较2021三季报增加18.50个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.59倍，较2021三季报提高0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。

从2022年09月30日赣锋锂业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债、留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率提高带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率表现为有所改善。

2022三季报赣锋锂业经营资产报酬率40.46%。较2021三季报，经营资产报酬率增长31.43个百分点，增幅347.96%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率48.60%。与2021三季报相比，核心利润率上升23.88个百分点，增幅达96.60%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.83次，较2021三季报增加0.47次，增幅为127.85%，经营资产周转效率有所改善。

赣锋锂业2022三季报毛利率55.92%，与2021三季报相比，毛利率上升20.37个百分点，毛利率改善。赣锋锂业2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。赣锋锂业2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比47.07%，此外产能建设也占比较大。赣锋锂业2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比40.04%，此外产能建设也占比较大。

产能基本稳定。 2022三季报赣锋锂业产能投入24.91亿元，处置433.10万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入24.87亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例17.84%。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022三季报赣锋锂业经营活动与投资活动资金净流入26.60亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口41.04亿元。

赣锋锂业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日赣锋锂业金融负债率17.91%，较2021年09月30日降低3.84个百分点，金融负债水平降低。赣锋锂业金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，赣锋锂业在A股的整体排名上升至第16位，在有色金属行业中的排名上升至第1位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，赣锋锂业估值曲线处在偏低区间。

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（责任编辑：李显杰 ）