中金：维持理想汽车-W“跑赢行业”评级 目标价230港元

中金发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，2023-24年盈利预测不变，目标价230港元。12月10日，公司智能软件发布会顺利举办，发布会更新了公司智能驾驶、座舱等领域的最新进展，并规划于12月19日正式发布OTA 5.0更新。

报告主要观点如下：

智能驾驶算法模型重新架构，智能驾驶进入3.0时代。

公司规划于本次OTA升级中，将AD 2.0全面升级到AD 3.0。其中，AD Max 3.0在全场景智能驾驶NOA、全场景辅助驾驶LCC、智能泊车和主动安全四大功能上表现亮眼。此外，除实现从高速公路到城市环路再到城区道路智能驾驶全覆盖以外，公司正式发布开放城市列表，计划2023年底落地110个城市，较原目标多出10城，指引积极。在主动安全方面，AD Max 3.0的AEB误触发率标准大于30万公里/次，优于主流行业供应商的10-15万公里/次。在交付进度上，Max和Pro版本分别于本月19日和明年6月升级。该行认为，在智能驾驶方面，公司有望通过持续研发迭代和投入加速进入行业领先梯队。

全自研Mind GPT正式发布，智能化优势加强。

公司全自研多模态认知大模型Mind GPT围绕车载场景打造，拥有理解、生成、知识记忆及推理的能力。能力上看，基于车载语音“理想同学”的重点应用场景，Mind GPT定制覆盖111个领域、超过1000种以上的专属能力。Mind GPT在C-Eval、CMMLU两个国内权威性中文大模型综合性测评中位列第一，具备领先优势。该行认为Mind GPT有望加强公司在智能座舱上优势，其有望充分赋能即将于2023年底发布的旗舰车型MEGA，使其在智能化上更加有竞争力。

增程使用体验升级，L系列产品竞争力有望提升。

公司是首个在车控领域采用A核智能芯片的车企，首创智能功率预测算法，本次OTA升级在电池控制算法、增程器介入时机和空调功率调节上做出优化。1）随着电池控制算法的升级，电池剩余电量估算精度提升，放电能力也得到优化，最大放电能力提升4.1%；2）优化增程器介入时机和电池放电策略，从而提升纯电使用比例；3）通过实时自动调节空调最优功率，纯电续航里程进一步增加，冬季纯电续航里程累计提升15-20%。该行认为，OTA 5.0有望提升增程用车体验。近日，公司股价持续回调，市场担忧竞品车型上市及公司促销影响盈利，该行认为虽然行业短期竞争加剧，但是往2024-25年来进行展望，公司车型矩阵及渠道扩张、智能化能力持续进化仍将是销量增长的核心动力。

风险提示：纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期；市场竞争加剧。

（责任编辑：张晓波 ）