虎牙、斗鱼难逃合并：腾讯的又一次资本胜利？

作者｜闪电懒

编辑｜Duke

来源｜钛财经

10月12日，游戏直播界的两大巨头——虎牙与斗鱼终于宣布合并。

根据虎牙、斗鱼与腾讯三方签订的协议，虎牙将以换股形式收购斗鱼所有已发行股份，若明年合并完成，斗鱼将从纳斯达克退市，成为虎牙的全资子公司，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益。

而另据知情人士透露，虎牙和斗鱼的合并谈判，早在今年1月就已经开始，断断续续谈了10个月的时间，过程相当曲折，双方最大的争议来自于谁控制管理团队，以及重要权益的分配等问题。

目前，两家公司的市值稳定在50亿美元左右，合并后新公司市值有望超过百亿美元。而背后，通过收购各方股份，腾讯成为新公司的第一大股东，这场合作可以看作是鹅厂的又一次资本胜利。

一山或难容二虎

谁掌权？这是虎牙和斗鱼合并后最棘手的问题。

未来斗鱼和虎牙若要从曾经竞争状态过渡到合作状态，首先需要面对的便是管理层整合的挑战，以更好地领导后续的业务发展以及资源上的平衡与协调。

根据三方协议，斗鱼将在现有市值基础上溢价后，与虎牙以对等的1:1市值兑换新公司股份，两家公司将在合并公司中各自持有50%的股份。同时，双方仍会在产品和品牌上保持独立运营，管理层也保持稳定，以联席CEO制度管理新公司。

不过，所谓的联席CEO方案大概率是权宜之计，毕竟一山难容二虎，双CEO意味着容易产生决策分歧，从长久来看，双方必定有一方将隐退幕后。

目前来看，不管是在财务、内容以及与腾讯的协同等方面，虎牙都已经取得了一定的领先。在市值上，截至北京时间10月9日，虎牙市值超过57亿美元，高于斗鱼的44亿美元。

另外，双方合并的方案是斗鱼从美股退市，成为虎牙的全资子公司，斗鱼CEO陈少杰加入虎牙董事会，成为其第十名董事，同时陈少杰将减持斗鱼股份，与腾讯子公司签署股份转让协议。这意味着，陈少杰和他背后的斗鱼管理团队，在新公司控制权的争夺上已经有所妥协。所以，有多数声音认为，合并完成后虎牙团队主导新公司的可能性。

据悉，双方预计合并将在2021年上半年完成。不久后，斗鱼将举行特别股东大会对此合并进行投票表决。

除此之外，小钛在微博、虎扑等社交平台和论坛上发现，已有部分网友在讨论两者合并后可能产生的影响，不过吃瓜群众比较感兴趣的是，虎牙和斗鱼合并后应该更名叫啥？“虎鱼”、“豆芽”……

腾讯的处心积虑

得益于国内游戏市场规模的快速扩张，游戏直播已经成为电竞产业中不可或缺的角色，市场发展潜力巨大。

而游戏产业对于腾讯公司来说至关重要。不过，在游戏直播这个领域，腾讯虽然家大业大，但摸爬滚打至今依旧没有打造出属于自己的直播品牌。所以，收购等资本运作成为了腾讯布局游戏直播行业的唯一手段。

2018年3月，腾讯在同一天对斗鱼和虎牙进行了战略投资，斗鱼获得腾讯6.3亿美元投资，虎牙获得4.6亿美元投资。

此后，腾讯不断加码，并陆续成为两家公司的第一大股东。数据显示，截至目前，腾讯在虎牙的持股比例高达54.7%，持有斗鱼的股份也达到了38%。

在签署此合并协议的同时，斗鱼与腾讯还签署了关于企鹅电竞业务的转让协议，斗鱼将从腾讯获得企鹅电竞业务。而腾讯通过收购各方股份，成为合并后公司的第一大股东，将拥有60%以上的投票权。

根据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》显示，目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为36.5%和45.9%，两者合并后市场占有率将超过80%。

而长期以来，腾讯都以游戏业务作为公司的重要核心，并且已经成为全球最大的游戏发行商，旗下拥有“王者荣耀”、“和平精英”等众多热门游戏版权。未来可以预见的是，腾讯通过对游戏直播“双巨头”虎牙和斗鱼的整合与吸纳，将进一步巩固其在游戏、电竞和直播领域的龙头地位，集中精力面对快手、B站乃至抖音等新兴平台在直播市场的正面竞争。

游戏直播局未了

其实，除了大股东腾讯在背后撮合，斗鱼与虎牙长期的争斗内耗不小，他们走到今天这一步也是可以预料的，合并才是结束这场持久战的唯一途径。

2014年，游戏直播在国内成为风口，虎牙、斗鱼TV、熊猫、龙珠、战旗等一大批游戏直播平台应运而生，为了巩固地位，各家也经常不择手段争抢热门流量主播。

斗鱼曾一个月从虎牙连挖6位主播，总费用超过6000万，而虎牙则报复性地挖走其Pis、周宝龙等知名游戏主播，并联合其他平台一同挖走斗鱼多个头部主播；另外，许多游戏赛季直播版权也令直播平台难以负重。

最终，在游戏的千播大战中，斗鱼虎牙脱颖而出，不过双方也未止戈和战。

目前，据斗鱼与虎牙发布的最新2020年第二季度财报显示，现阶段两家公司均保持着营收、净利润同比增长。

其中，斗鱼在2020年第二季度实现营收25.08亿元，同比增长33.9%，非美国通用会计准则下实现净利润3.23亿元，同比增长513.7%；虎牙的营收则为26.97亿元，同比增长34.2%，非美国通用会计准则下实现净利润3.51亿元，同比增长106%。

可以看出，两家公司发展至今的业绩不相上下，旗下的直播业务也基本趋于雷同，所谓“门当户对”，此次合并也显得顺理成章。

当然，合并远非结束。接下来，中国的整个游戏直播行业或将进入“后头部竞争时代”。

游戏直播作为重要的内容产业赛道，是其他直播平台的必争之地，比如抖音、快手以及B站等视频平台都在不断加码游戏直播业务。

其中，B站在游戏直播上更是不惜血本。不久前，B站砸下5000万签约费挖来前“斗鱼一姐”冯提莫，还斥资8亿拍得英雄联盟（LOL）全球总决赛（S赛）中国地区三年独家直播版权。

此外，酷狗直播、爱奇艺等众多娱乐视频网站，也延伸出了游戏直播内容，构建多元化直播内容生态。因此，可以预见的是，游戏直播领域的下半场竞争将依旧惨烈。