相比中国有赞董事长辞职，我更关心它何时盈利

相比中国有赞董事长辞职，我更关心它何时盈利

作者：龚进辉

日前，中国有赞发布公告称，关贵森因其关联的独资公司涉嫌与一项刑事犯罪有关，已辞去中国有赞董事会主席兼执行董事等职务。

公告强调，相关情况及交易发生于超过10年前且在关贵森于2011年2月加入中国有赞之前；司法程序的涉及事项及有关公司与中国有赞或其活动、业务或人员无关；集团概无其他员工涉及该案件或导致该案件之任何询问或调查；关贵森及此案纯粹以其个人身份，而非与任何本集团或本集团之活动或业务有关。

说白了，中国有赞意在与关贵森完全划清界线，切割意图明显。其实，关贵森并非中国有赞创始人，中国有赞创始人是前支付宝首席产品设计师朱宁（花名：白鸦），创立于2012年11月。或许你会好奇，为何关贵森竟然在中国有赞创办之前就加入公司？且凭什么担任董事会主席？

这得从2018年的那场并购说起。2018年4月，中国创新支付发布公告宣布，已根据买卖协议的条款及条件完成收购有赞51%股权，至此，有赞成为中国创新支付的第一大股东，并正式完成在港借壳上市，成为“微信生态上市第一股”。

不难看出，在有赞上市过程中，中国创新支付扮演壳公司的重要角色，而关贵森恰恰是中国创新支付掌门人，自2011年2月被委任为执行董事、法定代表兼集团主席。2012年，中国创新支付全资附属公司北京高汇通商业管理有限公司，成功拿下央行颁发的支付业务许可证。

事实上，有赞与中国创新支付的渊源最早要追溯至2017年3月，彼时双方达成战略合作，而有赞选择中国创新支付为壳公司完成赴港上市，与后者拥有支付牌照不无关系，将逐渐成为有赞第三方支付服务供应商。一个有业务，一个有支付牌照，可谓强强联合。

2018年6月11日，中国创新支付发布公告称，其中文股份简称将由“中国创新支付”更改为“中国有赞”，同年6月15日生效，中国创新支付董事长关贵森将继续担任中国有赞董事长。中国有赞2020年Q3财报显示，关贵森持有中国有赞股权2.39%，朱宁持股11.04%，后者是中国有赞实际控制人、CEO，最新消息是已被委任为新任董事会主席。

我注意到，在中国有赞辞任关贵森的公告里，落款签名已由原来的关贵森变为中国有赞执行董事俞韬。公告发出后，中国有赞股价应声下跌，截至2月18日收盘，其股价为4.26港元/股，下跌5.33%，总市值735.28亿港元。

或许，关贵森事件给中国有赞股价带来的冲击只是一时，随着时间推移，负面影响会逐渐消散，但自身业务因经营不善（至少不成熟）而被外界唱衰，则一时半会难以消除，外界并未把其完成上市视为成功，相反上市后对其业绩提出更高要求。

去年11月，中国有赞迎来8周岁生日，朱宁在内部信中透露，2020年前三季度，中国有赞服务商家的交易额已达723亿元，预计全年交易额将破千亿大关。同时，中国有赞已打通微信、QQ、百度等流量平台，将从私域经济、生态布局等维度发力，将帮助商家“把生意做到互联网的每一个角落”。不难看出，有赞进步神速，生态布局也在逐渐完善。

不过，中国有赞战略布局稳步向前的另一面，则是绕不开的亏损问题。别看其营收连年增长，却始终无法摆脱亏损困境。财报显示，2017-2019年及2020年前三季度，中国有赞净利润分别为-0.94亿元、-4.41亿元、-5.92亿元、-1.79亿元，同比增长分别为51.10%、-370.25%、-34.21%、34.36%，呈现净利润增长不稳定的态势。

而中国有赞之所以长期亏损，与自身居高不下的成本有关。同期，中国有赞销售成本分别为1.52亿元、3.97亿元、5.63亿元、5.18亿元；行政开支分别为1.34亿元、1.94亿元、2.37亿元、1.83亿元；其他支出分别为0.18亿元、4.42亿元、4.77亿元、3.51亿元。

巨大开支对中国有赞的现金流带来不小的压力，其需要不断提升账上资金以作开销补充，走上负债之路在所难免。财报显示，2017-2019年及2020年上半年，中国有赞负债总额分别为1.47亿元、27.99亿元、66亿元、62.64亿元，资产负债率分别为11.49%、41.88%、62.86%、55.67%，整体呈现上升态势，尽管2020年上半年有所下降，但负债率仍高于50%。

在我看来，抛开种种理由（借口）不谈，中国有赞迟迟无法盈利的根本原因在于业务发展受阻。其是一家主要从事零售科技的SaaS服务商，帮助商家进行网上开店、社交营销、提高留存复购，拓展全渠道新零售业务，主要营收来源为SaaS业务及延伸服务。

由此可见，商家才是中国有赞的最大金主，服务好商家，助力其完成数字化转型至关重要。别看朱宁强调中国有赞已结盟多平台，但微信仍是其SaaS业务的重中之重，当初正是靠微信社交生态起家并快速崛起，想要降低依赖谈何容易？换言之，中国有赞能走到今天，很大程度上沾了微信“去中心化”的光。

试想一下，如果微信削弱对中国有赞的扶持力度，其SaaS业务不可避免要大打折扣。现实往往很扎心，微信确有此意。去年8月，微信宣布小商店对企业、个体、个人三种开店类型全量开放，并释放多项新能力。亲儿子与干儿子争宠，谁能享受更多利好一目了然。

可以预见的是，随着小商店与中国有赞竞争加剧，后者或无法像以前那样获得微信大量资源倾斜，这无疑是朱宁所不愿看到的一幕。值得一提的是，近年来，中国有赞对商家的吸引力正在下降，商家流失率一直处于高位，难怪朱宁会要求中国有赞积极求变，从一家SaaS为主的解决方案公司进化为运营数据的智能商业服务公司。

数据显示，2018年中国有赞存量付费商家数量为58981家，2019年新增付费商家54702家，2019年存量付费商家为82343家，流失31340家，流失率达53.1%。截至2020年9月30日，中国有赞存量付费商家数为97875家，2020年前三季度新增付费商家数为45328家，流失29796家。

放眼未来，中国有赞想要真正获得商家和资本市场认可，不仅需要持续为商家提供更完善的产品体系和成长生态，还应交出一份清晰的盈利时间表来证明自己。话说，任凭中国有赞强调业务如何出色，就算做出花来，不实现盈利也是白搭，难以让外界信服。

我认为，数字化时代到来，SaaS行业大有可为不假，但想要掘金并非易事，中国有赞面临不小的挑战。创业不易，2021年朱宁和他的团队仍需不断努力，既拓展新的增长点，又严格控制成本，一步步朝扭亏为盈的大方向迈进，加油！