连亏5年、市值蒸发8成，云集拿什么赢在未来？

连亏5年、市值蒸发8成，云集拿什么赢在未来？

作者：龚进辉

“中国会员电商第一股”云集的日子并不好过。

财报显示，2020年Q4，云集营收为13.274亿元，同比2019年Q4的24.494亿元下降45.8%，近乎腰斩；净亏损为7730万元，而2019年同期为490万元，同比约扩大14.8倍。

2020年全年，云集营收55.303亿元，同比下降52.62%，2019年同期为116.720亿元；净亏损为1.517亿元，较2019年的1.238亿元有所扩大。营收、净利润双降，云集面临的挑战之大可想而知，市值不断缩水足以说明问题。

云集上市近2年，股价已从发行价11美元跌到1.98美元，市值只仅剩下少得可怜的4.2亿美元，暴跌82%。显然，云集股价长期萎靡不振，与自身业绩惨淡密不可分。其成立6年却连亏5年，2016-2020年分别亏损0.25亿元、1.05亿元、0.56亿元、1.238亿元、1.517亿元，让人大跌眼镜。

一直以来，云集有意避开阿里、京东、拼多多三大电商巨头的锋芒，走出一条差异化发展之路。因此，你会看到，其从自营到平台业务模式转变、社交电商到会员电商平台定位转变，但很难完全不与巨头产生交集，冲突在所难免，结果可想而知，势单力薄的云集只能节节败退。

据悉，云集营收包括四部分：商品销售收入、会员业务收入、商城业务收入和其他收入。具体来说，一个用户交399元或购买对应的礼包产生的费用是会员业务收入，注册成为会员之后开始卖货，平台从中拿到的佣金是商品销售收入，而商城收入则是从第三方商家入驻平台后云集从销售额中获取的佣金。

其中，商品销售收入是云集最重要的营收来源，占比在85%以上。不过，近两年来，云集一直在谋求从自营向平台模式转型，即削减商品销售业务、支持商城平台业务，并取得一定成效。财报显示，2020年Q4，云集GMV为117亿元，其中与商城业务相关的GMV为95亿元，同比猛增90%，在平台GMV的占比增加至81%。

云集方面称，商城业务成为该公司稳健增长的重要驱动力。不过，别看商城业务GMV上去了，但转化为实实在在的收入还有很长的路要走，商品销售业务仍扮演云集营收担当的重要角色。如果商城业务和商品销售业务营收基本持平，那么一升一降，云集整体营收不会太大变化。

但问题在于，商品销售收入与商城业务收入差距实在太大，2020年相差近9倍（48.294亿元/5.990亿元），后者增长再快也难以弥补前者暴跌，才会导致云集营收拦腰斩断。彼时，缩减开支成为维持平台正常运转的必然选择。2020年，云集运营成本为17.209亿元，较2019年的27.460亿元同比减少37.3%。

其中，配送费用从2019年的9.659亿元减少至4.501亿元；销售及市场推广费用为8061万元，而2019年同期为11.875亿元；技术和内容支出为2.028亿元，较2019年的3.152亿元减少35.6%。云集财务副总裁张承启表示，“相比2019年，云集2020年的运营亏损显著降低，这证明了我们在这一年中执行的运营计划的有效性。未来，我们计划保持这种稳定增长势头。”

在我看来，分内之事真没什么可吹的，云集缩减开支势在必行，否则或将面临更大幅度的亏损，届时财务数据或将更加难看，而这是其无法承受之重。值得注意的是，2年前，云集顶着“中国会员电商第一股”的光环上市，按理来说，其应不断提升会员业务收入，但事与愿违，反而陷入不增反降的尴尬境地。

财报显示，云集会员业务收入从2019年的7.768亿元暴跌94.5%至2020年的4240万元。对此，云集官方解释道，会员收入减少的原因是公司为吸引新用户开启免费注册会员活动，即用户只需在云集App注册一个帐户，即可允许任何用户成为会员并免费享受会员权益，为期一年。

免费获取会员权益的活动，确实给云集带来更多新会员，2020年交易会员达到1330万人，同比增长38.5%。不过，云集能否将用户留住、提高会员续费率和刺激会员购买欲仍是个问题，毕竟摆在面前的困难着实不少且个个棘手。

一方面，与综合实力雄厚的阿里、京东、拼多多相比，云集几乎没有任何优势，玩不转百亿补贴就是最佳证明；另一方面，云集唯一吸引人的“价格优惠、佣金奖励”会员权益，大有沦为空谈的趋势。或许，这就是中小玩家的尴尬和悲哀，再怎么挖空心思谋求差异化，仍无法避免活在巨头阴影之下。

说白了，云集还是不够强。很难想象，聚焦会员电商赛道的云集，竟然通过降低会员门槛来维持会员规模的虚假繁荣，并面临会员业务收入暴跌。如果其不能有效留住会员，并深挖会员潜在价值，长此以往，那会员电商模式恐将名存实亡，难以说服投资者。

有人曾直言，云集正成为一个多而不精的“四不像”。如今的云集，包括S2B2C模式、会员制模式、社交电商、直销模式、平台模式，却没有一项真正能构筑壁垒的核心竞争力，这才是其股价低迷、财报难看的根本原因。只要这一关键性问题不解决，云集做再多的探索、再怎么会包装，也注定是徒劳。

对了，鉴于云集已是美股上市公司，保持核心管理层的稳定显得尤为重要，但现实很残酷，其正面临高管流失的烦恼。自2021年4月1日起，马辉由于个人原因将辞去公司首席人力官和首席战略官的职务，云集CFO陈晨则在2020年12月宣告离职。

曾几何时，外界寄希望于云集成为下一个拼多多，但当其在2018年11月宣布驶入会员电商主航道后，外界逐渐不再抱太大希望。如今，云集陷入内忧外患之中，连亏5年、市值缩水8成、高管接连出走，别说无力与如日中天的拼多多相提并论，其更应思考的是故事该怎么讲，才能走出当前困境，并赢在未来。

这非常考验云集掌门人肖尚略的商业智慧和团队执行力。目前来看，无论是发力直播带货还是推出“美食团”，都不足以助力云集成功突围，肖尚略需拿出真正让人眼前一亮的杀手锏来。电商创业不易，云集且行且珍惜，祝它好运！