反垄断大势之下 虎牙与斗鱼还有合并机会吗？

反垄断大势之下 虎牙与斗鱼还有合并机会吗？

撰文/蓝科技

直播领域的终局之战远没有到来。

时间进入2021年，在反垄断大势之下，部分互联网企业惶惶不安。4月10日，市场监管总局对阿里巴巴开出182亿元罚单。处罚原因是阿里巴巴滥用其市场支配地位，对平台内商家提出“二选一”要求，并获取了不正当竞争优势。这一处罚直接导致阿里巴巴今年一季度创造了自2014年上市以来的首次单季度财务亏损，净利润亏损高达76亿元人民币。

4月26日，市场监管总局对美团实施“二选一”等行为立案调查。按照《反垄断法》规定，罚款额为上一年度销售额的1%至10%。落到美团身上，罚款金额预计在6.5亿至115亿人民币之间。

反垄断调查，无疑让市场环境得以改善，让企业获得了相对公平的机会。但对于巨头而言，反垄断也成了悬在头顶上的达摩克利斯之剑。

特别是在直播赛道上，作为中国市场上唯二的两大巨头，同属于腾讯旗下致力于合并的虎牙与斗鱼同样面临来自反垄断监管方面的压力。

直播领域压力陡增

5月18日，虎牙与斗鱼同一天先后发布了自己的2021年第一季度财报。

根据虎牙财报显示，该季度虎牙实现26.05亿元的营收，较上年同期的24.12亿元，增长了8%。在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2.66亿元，净利率达10.2%。虎牙毛利润从去年同期的4.748亿元增长到5.139亿元，增长了8.2%。毛利率为19.7%，与2020年同期相比保持稳定。2021年第一季度Huya Live的付费用户达到590万，去年同期为610万。

斗鱼财报显示，2021年第一季度，斗鱼实现21.53亿元的营收，较上年同期的22.78亿元，下滑6%。毛利2.6亿元，同比减少46.45%；净利润亏损1.02亿元，上年同期盈利2.55亿元；毛利率从上年同期的21.33%下降至12.09%，同时，销售费用由1.07亿元上涨至2.10亿元。

通过数据可以发现，无论是虎牙还是斗鱼，双方在营收增速方面均呈现了放缓的趋势。特别是斗鱼，2021年第一季度，更是首次出现了营收同比负增长。虽然斗鱼表示，毛利率的下降主要是由于电子竞技比赛的内容成本和带宽成本的增加，以及收入的减少。销售费用的上升是由于对电子竞技锦标赛的赞助，以及加大了促销活动。但是，不论营收负增长还是增速放缓，显示出在直播领域双方都遇到了天花板。

在营收方面，两家公司各有盈亏，而在MAU（月活跃用户）与付费用户数方面，两家公司也均呈现增速下滑的态势。财报数据显示，2020年第一季度至第四季度，斗鱼MAU分别为1.58亿、1.65亿、1.94亿、1.74亿，虎牙为1.51亿、1.69亿、1.73亿、1.79亿；斗鱼的付费用户数分别为760万、760万、790万、760万，虎牙为610万、620万、600万、600万。斗鱼2021年第一季度MAU为1.92亿，移动端MAU达到5910万，总付费用户700万，2020年同期为760万；虎牙方面直播移动端MAU达7550万，付费用户总数达到590万， 2020年一季度为610万。

在蓝科技看来，虎牙与斗鱼营收能力的放缓主要是因为两方面的原因。

其一，外部竞争压力增大，用户向其他平台分流。2018年随着虎牙、斗鱼分别获得了来自腾讯的巨额投资之后，国内游戏直播垂直平台的第一梯队仅剩下虎牙、斗鱼两家。不过在近年来，随着B战、抖音、快手等平台的发力，以及游戏直播业务的较快增速下，导致付费用户出现了下滑，虎牙、斗鱼的用户正不断被分流。

其二，疫情爆发期间直播平台用户骤增只是个案而不具有普遍性，因此后疫情时代的直播用户减少和分流是必然趋势。

2020年由于疫情，人们被迫更多时间居家工作生活，在线下娱乐活动受到限制之时，各大游戏直播平台也享受到了疫情期间带来的巨大流量红利，从而使得月活用户和付费用户规模进入了爆发式增长。但是，随着国内疫情逐步控住，人们的生活恢复常态，再加上竞争加剧，用户流失与付费用户减少是必然的趋势。

此外，由于国家对于反垄断监管不断加强，对于已经步入合并轨道的虎牙与斗鱼来说，在资本层面也看加谨慎。

艰难的合并之路

今年一季度的财报电话会议上，斗鱼的管理层针对双方合作一事表态：“合并交易目前仍然在有序进行中，但具体交易时间取决于国内相关监管机构的审批进程。”这种信号从另一个角度看，意味着两方在推进合并的过程中面临极大的不确定性。这也导致，斗鱼、虎牙在市值方面实现复苏的难度较大。

2020年10月，在虎牙、斗鱼的财报中就披露，两者预计在2021年上半年完成合并。但是，在随后的11月，国家市场监督管理总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南》征求意见稿，聚焦互联网平台经济领域的垄断行为。同年12月，国家市场监督管理总局表示正在依法审查虎牙与斗鱼合并等涉及协议控制架构的经营者集中申报案件。2021年2月7日，《关于平台经济领域的反垄断指南》正式颁布。无不体现出了，虎牙、斗鱼两者的合并在监管层面所承受着巨大的压力。

其实，这样的情况我们也确实能够预见。毕竟在游戏领域，腾讯无论是从游戏研发/版权、赛事建立推广以及知名度等各方面都拥有极强的话语权。虎牙、斗鱼又是国内唯二的最大的游戏直播平台，又因为两大平台的用户重叠率极高，在业务趋同的情况下，两者的竞争也会产生极大的内耗。

一旦腾讯完成了虎牙与斗鱼的合并，便会形成“虎牙+斗鱼+企鹅电竞”的集团军，从而让腾讯在今后主流游戏的发展方向、游戏的流量分配以及游戏赛事的话语权上的头部地位进一步夯实。在面对快手、抖音、B战等新玩家面前，立于不败之地。

因此，在监管层面，这场针对游戏直播领域的反垄断调查，或许某种程度上将会影响未来游戏产业的发展趋势。

（图片来源：大作）

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