小鹏汽车曲线“两地上市”求脱困？

作者｜闪电懒

编辑｜Duke

来源｜钛财经

还不到一年，去年8月才赴美上市的小鹏汽车又要在香港上市了。

6月30日，小鹏汽车在港交所发布公告称，拟发行8500万股股份，发行价为每股165港元，筹集资金约为140.25亿港元，并将于7月7日在联交所主板上市交易，股票代码9868。

在美上市才刚刚过去10个月就谋划二次上市，有业内人士认为，小鹏汽车对资金非常渴求。小鹏汽车也在招股书中提到，企业目前仍在产生亏损和负经营现金流，这一情况可能还会持续一段时间。

而外界普遍认为，对于仍未止亏的新造车势力而言，面对激烈的市场竞争和不断的资金投入，需要更多的融资才能生存下去。

赴港上市只为生存

飙升的股价、狂奔的市值，特斯拉、蔚来、理想、小鹏们曾在2020年上演着资本狂欢，小鹏汽车去年赴美上市之后，股价从15美元/股一度涨至最高74美元/股。但今年以来，资本市场趋于冷静，股价持续低迷，截至7月2日收盘报收43.78美元/股，市值回落至350亿美元左右。

资本市场的大幅度降温，除了回归理性，也反映了当下许多新能源车企难掩盖的问题，其中让投资者退场的原因是车企盈利窘境。

的确，尽管目前小鹏汽车实现了毛利率转正，但尚未实现自我造血能力，依旧处于亏损状态。2018-2020年，小鹏汽车实现营收分别为970万元、23.21亿元、58.44亿元，净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元，三年累计亏损超过78亿元。今年第一季度，小鹏汽车净亏损7.87亿元。

国信证券研报测算认为，小鹏汽车要想实现盈利，销量规模需达到12万辆。截至今年5月，其累计交付规模仅6.4万辆，距离盈利尚有一定差距。

虽然小鹏汽车承诺到2023年底或2024年实现收支平衡，但要实现这一目标无疑需要更多的交付量、更高的研发投入以及广泛的产品布局，而这一切则需要更多的资金。

招股书显示，截至2021年3月31日，小鹏汽车拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计362亿元，公司相信目前的现金流还可支持运营12个月。

300亿的现金类资产仅够公司支持运营12个月，至少说明了两件事：一，新能源汽车烧钱效率真可怕；二，造车新势力融资需求真的高。

对此，小鹏汽车也有深刻的认识，创始人何小鹏曾经讲过自己在跟蔚来创始人李斌聊天时说的一句话，“我们都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌，因为今天我们还非常之小。”

可见，小鹏汽车在真正实现收支平衡甚至盈利之前，还需要通过不断的融资来实现生存。

前景依旧道阻且长

对于小鹏汽车来说，即便在香港上市，其前景也未必有想象中那么美好。

从美股走势来看，小鹏汽车较去年11月的峰值已经出现大幅回落。虽然相比IPO时的价格依然还有较大的涨幅，但市场和投资人对新能源和智能网联汽车整体回归理性已经是一个大趋势。

从市场角度来说，小鹏汽车所在的主场——中国新能源汽车市场的竞争已经白热化。这其中不仅有特斯拉、蔚来这样的新势力领跑者，同时也有比亚迪、吉利、上汽等传统自主品牌车企，更还有大众、丰田、戴姆勒、宝马等所展现出来的在电动车领域的勃勃野心，所以小鹏汽车所面临的竞争对手不仅仅只有特斯拉和蔚来。

而新能源汽车的成本之高，如果没有新能源补贴以及资本大佬的持续输入，恐怕难以同传统车企竞争。

从技术层面来看，小鹏汽车赖以成名的XPILOT自动驾驶技术，也将面临比较大的挑战。在国内，华为、百度、小马智行都已经在自动驾驶领域有所布局，基本都达到了L3级别。小鹏要在主动驾驶领域PK掉这些竞争对手，并没有十足的胜算。

从电动车品牌来看，国内市场明显已经过剩了，未来进行深度整合恐怕是一个难以规避的现实。无论是对于传统车企巨头，还是新势力品牌来说，活下去依然是一个不容回避的话题。

虽然小鹏的单车毛利率已经转正，但随着自动驾驶、三电系统或者以后的软件定义汽车，都需要天文数字般的投入，小鹏汽车离整体盈利依然还有很长一段路要走。