分析| 倍轻松是一家科技公司，还是一家营销公司？

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资料显示，按摩器具起源于60年代的日本，初代按摩器受技术所限体积笨重且功能单一，用户体验不佳。经过数十年的发展，现代产品向“小而美”、“强功能”、“多场景”、“智能化”方向发展。技术不断进步，消费升级更迭，行业可承载的企业就会更多。

在国内，熟悉按摩器具，又经常出差的人们，对“倍轻松”这个品牌一定不陌生。在各大城市高铁站以及机场内部，可以轻易找到倍轻松的直营门店。

近期，这家屡屡刷人眼球的公司，要上市了！

7月5日，深圳市倍轻松科技股份有限公司启动IPO申购，预期发行价27.4元/股，公司拟发行1541万股，实际募资约4.22亿元。4天后，倍轻松披露首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告，预示着这家按摩器材生产商距离正式上市敲钟仅一步之遥。

然而，外界对它的质疑声不断：倍轻松的产品，科技含量低，够得上一家科创企业的门槛吗？明明就是一家营销公司，偏偏要包装成高科技公司，实至名归吗? 明明线下不如线上渠道，还要逆趋势而行，重金打造线下渠道，这符合常理吗？

倍轻松符合“科创”定位吗？

公开资料显示，倍轻松成立于2000年7月，前身为深圳市康思电子有限公司，早在2001年即推出首款按摩器产品。倍轻松自称是一家专注于健康产品创新研发的高新技术企业，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。

公司目前主要从事智能便携按摩器的设计研发和生产销售，以自主品牌“breo”和“倍轻松”系列产品为主，同时还为其他知名品牌企业提供ODM（原始设计制造商）定制产品。

倍轻松并不是首次登陆资本市场，2016年5月，倍轻松曾在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌，但到2017年8月终止挂牌。公司当时公告称，根据自身经营发展需要以及战略发展规划，为更好地实现公司及全体股东利益的最大化，经慎重考虑，申请公司股票在新三板终止挂牌。

根据这次倍轻松登陆科创板的招股书，该公司目前主营智能便携按摩器，在该细分领域具有较强的市场竞争力，主营业务收入快速增长。

从业绩上看，倍轻松财务数据相当不错。招股书显示，倍轻松报告期内营收净利双双保持高速增长，公司2018-2020年实现营业收入5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元，复合增速为27.55%；实现净利润4510万元、5477万元、7046万元，复合增速为24.99%。

2021年一季度，公司营收约2.15亿元，较去年同期增长62.42%；净利润约为1113.27万元，同比增长190.80%。根据招股书数据显示，最近三年倍轻松主营业务毛利率分别为58.07%、60.82%和58.33%，远超行业平均水平。

可以说，按摩器具市场空间还是有的。根据《2020-2025年中国按摩器行业市场需求与投资规划分析报告》中的数据：2010-2019年十年间，中国按摩器具市场发展迅速，规模由49亿元增长至139亿元。

这个市场虽然很大，但倍轻松真正所在的行业属于，在“按摩器”大行业之下的“移动按摩器和小按摩器”这个二级细分市场。招股书数据显示，综合估算倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为5%-7%，在便携式按摩器这一细分领域的市场占有率约为13%-15%。因此，行业过于分散，即便是在细分市场，倍轻松的市场占有率难以说占有很大优势。

一个值得注意的要点是，按摩小家电对于消费者来说并不是一个必须消费的产品，很多时候是因为给长辈或者朋友送礼才会选择，消费者的需求并不“刚性”。给予外界的想象空间不够，这实际上是倍轻松未来业绩增长的大问题。

更为重要的是，倍轻松明确表示自己是一家轻资产公司，毛利率高的重要原因就在于大部分的产品是委托生产，是外采其他品牌的成品贴牌而来。一家高科技公司，产品主要却是贴牌生产，然后自己搞营销的公司，这样的公司含金量，值得掂量掂量。

说他一点没有科技含量，也是不准确的，招股书显示，截至2020年12月31日，倍轻松及子公司拥有的境内外专利合计576项，其中境内发明专利54项、境外发明专利90项。不过这些专利，不少是与插座、手表、耳机相关，与按摩技术毫不相干。

在《2020上半年中国肩颈按摩仪品牌排行榜TOP30》上，倍轻松位居第三。虽然线上线下全面开花，但倍轻松却常被诟病“科技含量低”，旗下卖得火热的便捷按摩仪也被视为“智商税”。

招股书中显示，倍轻松自称是一家“专注于健康产品创新研发的高新技术企业”，其“高新技术”标签却屡受诟病。这样的企业，符合科创板的“科创”定位吗？

肖战代言，营销才是拿手戏

前瞻产业研究院报告显示，按摩器具的全球市场规模于2015年首次超过100亿美元，又于2019年首次超过150亿美元。

智能化按摩器等产品满足了消费者对于新一代按摩器具的要求，未来市场空间广阔。至2022年，全球市场规模预计将接近184亿美元，目前，中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一。

虽然我国智能便携按摩器行业处于快速增长阶段，但行业竞争也日趋激烈。

一方面，现有大型公司对市场争夺的竞争加剧，采取多种途径抢占市场；另一方面，中小型公司不断涌入，希望获得一定的市场份额。为应对行业竞争加剧的风险，该赛道入场者在产品研发、市场拓展上加大投入，并积极寻找新的盈利模式和利润增长点。

虽然身处竞争激烈的市场，倍轻松实际上还是非常传统的。2018年和2019年，倍轻松仍以线下渠道为主，线下销售收入占公司主营业务收入占比维持在50%以上。这让公司的营销成本很高，数据显示，倍轻松销售费用率分别为36.01%、41.28%和41.4%，高于同类型的可比公司。

倍轻松坦言，线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增长，存在对公司的经营业绩产生不利影响的风险。

转机来自2020年，受新冠疫情影响，倍轻松线下渠道收入占比迅速下滑至42.23%，与此同时，线上渠道销售收入则上升明显。2018年至2020年，其线上渠道销售收入分别为1.71亿元、2.79亿元和4.31亿元，占主营业务收入比重也从2018年的33.70%，提升至2020年的52.27%，2020年占比首次反超线下销售收入。

虽然线上收入大涨，但倍轻松不打算“乘胜追击”，而是要重点布局线下。资料显示，此次科创板上市，倍轻松拟公开发行1541万股，募资4.97亿元分别用于“营销网络建设”、“研发中心升级建设”、“信息化升级建设”、“补充营运资金”等项目。其中，拟投入2.79亿元（占募资额度的一半还多）重点打造的营销网络建设项目，计划在全国各地新设248家直营门店。

倍轻松在招股书中表示，“现有及未来拟开设的门店，将会面临一定的线上销售的竞争风险，进而出现门店业务经营不及预期的风险。”既然明知道线上是趋势，线下有风险，还继续将超过一半的募资资金投入到直营门店，这种“逆向操作”让人无法理解。

5月31日，倍轻松开始618的布局，宣布明星肖战成为其首位全球品牌代言人。官宣当天，倍轻松开启线下游车活动。代言人海报陆续登陆重庆、成都、北京、上海、广州、深圳等全国31个城市55个户外大屏和超过60个机场的100块大屏。

请顶流做代言的倍轻松，或许应该少些营销，多些研发投入，真正做些好产品，才能符合人民群众对消费升级的需要。