股价大跌57%、“双减”政策发威，掌门教育处境艰难

股价大跌57%、“双减”政策发威，掌门教育处境艰难

作者：龚进辉

今年以来，在线教育行业集体陷入至暗时刻，裁员、业务收缩等负面消息频出。尽管掌门教育赶在“双减”政策落地前完成上市，但它的日子并不好过，上市之前如此，上市之后亦如此，处境极其尴尬。

上市前1个月，即今年5月，上海市市场监管局依法对掌门教育旗下掌门1对1实施虚假宣传和价格欺诈违法行为，处以顶格罚款250万元。其中，掌门1对1虚假宣传行为饱受诟病。

掌门1对1在宣传课程宣传时曾打出这样的标语：“10年重点高中一线教学经验、12年高中生物教学经验、押中97道原题、最后60天物化生提升50分、语数外提高70分”，但实际上，不乏虚构教师任教经历、押题成功经历和夸大培训效果。

所谓10年或12年教学经验明显站不住脚，不少教师是刚从学校毕业迈入社会的应届高校毕业生，并无规范的教学经验，甚至掌门教育的专职教师连教师资格证都没有。同时，押中原题的侥幸和短时间内大幅度提高成绩的噱头也经不起推敲，且不谈中高考命题均是相关教研工作者原创，做对原题并不意味着学生学习能力的提高。

除了虚假宣传这宗罪之外，掌门1对1还成为黑猫投诉平台上的常客。数据显示，针对掌门1对1的投诉量多达564条，主要涉及的问题包括课程不退款、诱导消费者购买课程、推送课程频繁骚扰、不合理手续费、教师素质参差不齐、教学效果差等方面。由此可见，掌门1对1的用户口碑仍有待提升。

上市后1个月，掌门1对1仍未能逃脱行政处罚，最近因违反广告法被罚30万元。或许，此次罚款对掌门教育的影响十分有限，但政策趋严、股价大跌带来的冲击，使其不得不重视起来、加紧应对。

截至目前，掌门教育最新股价为4.94美元，较发行价11.5美元大跌57%，市值仅剩下少得可怜的7.79亿美元，不及上市首日26亿美元市值的1/3。在我看来，掌门教育上市后股价持续走低，不受资本市场待见，主要有两个原因：

一、营收单一、持续亏损

掌门教育业务覆盖中小学在线教育领域的全学科辅导，旗下拥有掌门1对1、掌门优课、掌门少儿和小狸启蒙四个细分品牌，分别对应1对1业务、大班课业务、小班课业务和AI互动课业务。但尴尬的是，其业务发展并不均衡，营收高度依赖掌门1对1，说白了就是营收结构单一。

2019-2020年，掌门1对1所贡献收入分别为25.08亿元、37.40亿元，占公司总净收入比重分别高达94.0%、93.1%，属于绝对的营收支柱。当然，掌门教育也已意识到这一问题，从2020年开始有意寻找第二增长曲线。2020年Q3推出小班K12课后辅导服务，今年Q1，小班课程收入占比提升至7.8%，代表其小有所成。

同期，掌门1对1收入占公司总净收入比重从2020年Q1的95.4%降至87.3%，对其依赖程度有所降低，但仍贡献8成以上的收入，而小班课业务仍处于起步阶段，暂不成气候。掌门教育想要从根本上改变收入结构单一的现状，并非易事，营收结构质变注定任重道远。

值得注意的是，掌门1对1扮演营收担当的重要角色，却因虚假宣传、退费难等问题引发大量投诉，为业绩的可持续增长蒙上一层阴影。此外，掌门教育营收在保持快速增长的同时，却陷入持续亏损的窘境，2019、2020年净亏损额分别高达15.04亿元、10.12亿元。

今年Q1，掌门教育净亏损4.97亿元，亏损规模是去年同期0.02亿元净亏损额的200多倍，让人触目惊心。而持续亏损的背后，与其包括销售和营销费用、教师补偿费用等在内的经营成本长期居高不下不无关系。

2019-2020年，掌门教育营销费用分别高达21.72亿元、25.77亿元，今年Q1更是同比骤增94.76%至9.09亿元，若照此趋势发展，今年全年投入到营销方面的费用可能将超过30亿元。其实，掌门教育如此重视营销并不难理解，在线教育赛道竞争激烈，在获客越来越难的情况下，只能加码营销才能吸引用户，疯狂烧钱砸广告，甚至出现四个玩家共用同一个代言人的尴尬一幕。

与此同时，掌门教育2019年、2020年和今年Q1的研发费用分别仅有2.37亿元、3.18亿元和1.13亿元，相较同期占公司总净收入6成以上比重的营销费用，研发费用占公司各期总净收入比重均不足10%。因此，掌门教育被外界质疑“轻研发重营销”。可以预见的是，改善营收结构、尽快扭亏为盈，将成为掌门教育不得不面对的两大难题。

二、教培行业监管趋严

最近，“双减”政策正式出台，给在线教育行业带来致命一击，标志着校外培训机构进入严监管时代。我认为，“双减”政策是动真格的，杀伤力惊人，不仅堵住资本在教培行业无序竞争的路子，推动教育去产业化，也有利于全方位整顿市场乱象，促进教培行业走上规范化发展道路。

显然，监管部门重拳出击，意在回归教育的本质和初心，身处其中的各大在线教育玩家既不会死，但也别想发财。具体来看：“双减”政策主要集中在K12学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12教培为主要业务的机构未来或面临转型。

因此，你会看到，新东方、好未来、高途等深耕K12教培的头部玩家股价应声大跌，掌门教育亦不能幸免。它们面临一定程度的风险，必须尽早转型、甚至转行，比如转向发力素质类培训、职业教育，目前政策非常鼓励，未来或大有可为，只不过随着资本的涌入和巨头的入场，竞争加剧在所难免。

在教培行业迎来变局的大背景下，掌门教育必须快速行动起来，第一时间转型求生，否则可能陷入被动状态，到时候业绩、股价或将更加难看。我预测，随着“双减”政策开始发威，未来掌门教育的日子注定不好过，面临较大不确定性，前途堪忧，如何渡过这场危机，非常考验掌门教育核心管理层的商业智慧和行动力。

教培不易，掌门教育且行且珍惜，祝它好运，未来只能自求多福！