持续亏损股价低迷，机构却看好，每日优鲜还有新故事吗？

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在科技不断发展的今天，快捷便利已成为一种基本需求，生鲜就是其中的典型代表。

近年来，随着互联网零售业的日益发展，以及疫情红利的助推，不少资本推动企业，纷纷涌入生鲜电商大军，行业竞争愈发激烈。数据显示，今年上半年生鲜电商行业发生了5起融资项目，总计72.5亿元。

作为生鲜赛道的老选手，每日优鲜自2014年成立至今，经历行业起伏，融资超百亿元，并抢先成为国内“生鲜电商第一股”。不过同行业内其他企业一样，每日优鲜时至今日，依然在持续的亏损中。前置仓模式资产较重，履约成本居高不下，并且在持续的增加中，这些都是生鲜电商面临的问题。

但也有机构在生鲜行业的煎熬中，看到了曙光，给出了增持和买入的评级。

持续亏损，履约成本增加

每日优鲜第三季度财报显示，总净营收为21.21亿元，同比增长47%。产品销售额为20.78亿元，同比增长48%。其他营收4370万元，增长14%，原因主要是由于“便利购”智能自动售货机的产品销量增加，以及会员费收入有所增加。

三季度营收成本为18.61亿元，增长54.8%。毛利润为2.61亿元，与2020年同期2.39亿元相比增长9%。营收成本增速明显高于收入增速，导致毛利仅有不到10%增加，不能完成自我造血功能。

第三季度毛利率达到12.3%，与第二季度7.5%相比上升4.8百分点，而和去年第三季度毛利率为16.6%，反而下滑4.3个百分点。

其他费用高居不下，而且增长幅度还很大。第三季度履约开支为6.38亿元，去年同期为3.96亿元。销售和营销开支2.56亿元，去年同期1.7亿元。总务与行政开支1.92亿元，去年同期为7450万元。再加上技术和内容开支1.45亿元，去年同期为8720万元。

综合来看，每日优鲜自今年6月25日上市以来，这两个季度财报亏损都不低。其中二季度亏损14.34亿元，本季净亏损为9.74亿元，最近两个季度亏损超过24亿元。与去年同期归属于普通股股东的净亏损6.16亿元相比有所扩大。时间再放的长一些，从2019年一季度至今，共计11个季度，每日优鲜累计亏损约76亿元，这还不包括此前的亏损金额。

对每日优鲜来说比较难过的是，发行价为13美元，最新股价仅有4.15美元，破发近七成。每日优鲜市值不到10亿美元，比老对手叮咚买菜71亿美元相比，不到其七分之一。

2015年，每日优鲜首创前置仓模式，欲解决生鲜配送“最后一公里”难题。所谓前置仓模式，指的是将200至300平方米的小仓库设置在离消费者相对较近处，以便实现“即时达”。

前置仓模式毁誉参半，一方面，前置仓模式可以提高运输效率、配送快，而且品控较优，但另一方面，也为企业带来了不菲的履约成本和高货损率，属于重资产模式。

不过每日优鲜高管在财报电话会上表示，公司的履约费用率还有进一步下降的空间，持续保持行业领先的客单价是主要决定因素：一方面仓租折旧等固定成本占比会随着客单价的提升进一步摊薄；另一方面人工相关的可变成本的占比会伴随着人效提升和流程优化而进一步降低。未来公司也将有序按照城市维度，实现履约利润的盈利，以及前置仓业务的经营性现金流转正。

股价跌跌不休，有机构却看好

在前置仓这个巨头都很难站稳的赛道上，20倍于社区团购的履约成本让毛利率本就不高的生鲜电商雪上加霜。不仅每日优鲜在持续亏损，赛道内其他企业也在持续亏损。

今年6月25日，每日优鲜率先开盘，成为“生鲜电商第一股”。然而“第一股”的光环带来的不一定是荣耀，还可能是破发。上市当时，每日优鲜股价跌幅达25.69%，为下跌幅度最大的一个交易日，此后每日优鲜跌跌不休。10月27日，每日优鲜股价迎来了上市以来最低点——每股3.52美元。

据统计，截至11月19日，每日优鲜上市以来经历了104个交易日。其中仅39个交易日股价收盘为上升，7个交易日股价持平，58个交易日下跌，下跌的交易日占比达55.77%。

同花顺iFind数据显示，公司机构投资者三季末较二季度末数量有所减少，但持股比例大幅增加。截至2021年6月30日，有17家机构持有每日优鲜的股份，合计持股比例达1.43%。到了2021年9月30日，持股机构变为12家，合计持股比例达到了4.43%，较上期增加了2122.35万股。

资本市场有句话：机会都是跌出来的。

11月19日，摩根大通发布研究报告，给予每日优鲜增持评级。报告认为，每日优鲜是中国领先的前置仓企业，凭借专注深耕一二线城市高价值用户的战略，与业内同行形成差异。这一战略有助于其更快实现盈亏平衡。

分析师表示，每日优鲜的客单价在90元左右，比同行业玩家高出近50%，这说明它的用户拥有更大价值潜力。未来随着客单价进一步提升，每日优鲜也能进一步覆盖履约费用带来的成本，并在2025年前达到盈亏平衡。

11月22日，花旗首次覆盖每日优鲜，给予“买入”评级。花旗分析师认为，每日优鲜独有的多业务增长模式明显区别于竞争对手，前置仓业务专注于深耕一二线城市高价值用户，而面向下沉市场的智慧菜场和零售云业务将避免与社区团购的正面竞争，为公司估值带来极具吸引力的上升空间。

持续的亏损、低迷的股价、机构的看好，三重看似相互矛盾的分析和认知，每日优鲜以及生鲜这个赛道，仍然值得持续研究。