资本看好、业绩猛增的顺丰同城，为何二级市场不买账？

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继顺丰控股、顺丰房托和嘉里物流之后，12月14日，顺丰同城在港交所主板挂牌上市。曾经“排斥”上市的顺丰总裁王卫，如今已经拥有了四家上市公司。

不过，被称为“第三方即时配送第一股”的顺丰同城当日表现不佳，开盘即破发，盘中一度跌超11%，收盘报14.900港元/股，下跌9.26%，次日再跌 3.09%。截止12月17日的最新总市值为138.90亿港元。

这一幕似曾相识，去年达达物流上市，也曾经历类似一幕。顺丰同城董事会主席、顺丰控股董事、副总经理兼助理CEO陈飞表示，“股价波动是正常的，从长远来说，只要业务做得好，股价自然能反映公司的长期价值。”

话是这么说，但标榜为资本看好、业绩猛增、管理层乐观的顺丰同城，为何二级市场不买账？

营收好看的背后，亏损加剧

近年来本地消费的火热发展推动了多元化、个性化的全新消费模式，尤其近两年疫情的反复，更加催生了大量即时配送服务的需求，即时配送行业也迎来了爆发期。

据艾瑞咨询报告显示，即时配送服务行业的年订单量从2016年的46亿单增至 2020年的210亿单，复合年增长率为46.0%，并预测到2025年将增至795 亿单，2020年至2025年复合年增长率为30.5%，行业前景仍然是一片蓝海。

2016年，顺丰集团开展同城即配业务。在即时配送这条赛道，顺丰同城的发展时间不算最早的，但仍然是搭上了这班快车。

2019年，顺丰同城开始独立运营。据招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城的收入从9.93亿元增加到21.07亿元，又进一步增加到48.43亿元，年复合增长率高达120.82%；2021年前5个月，其营收达30.46亿元，同比大增113%。

业务规模方面，顺丰同城订单总数从2018年的0.798亿笔增加至2019年的2.111亿笔，到2020年则达到7.609亿笔，复合年增长率为208.7%。截至今年前5个月，顺丰同城订单总数达5.13亿笔，同比增长151.2%。

营收数据好看，规模逐年扩大，那么顺丰同城赚钱了吗？答案是否定的。据招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城归母净利润分别亏损3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元；2021年前5个月，亏损了3.53亿元。近3年半的时间，顺丰同城累计亏损已经超过19亿元。

对此，顺丰同城给出的解释是，连续三年的亏损受累于营业成本、研发、营销、行政等开支大幅增加。其中人力成本高企是目前即时配送行业每家都难念的经。

据其招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城的人力外包成本及雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8%。2021年前5个月，该占比也在85%以上。

深度科技研究院院长张孝荣表示，同城快递竞争激烈，顺丰同城份额较小且优势不明显，一直处于亏损状态，市场信心不足，是顺丰同城上市首日股价表现不佳的原因之一。“而且，这个行业属于劳动密集型，技术含量比较低，人力成本居高不下，苦力活大家都能干，只能拼价格，缺乏想象空间。”

也有业内人士分析称，同城业务属于劳动密集型产业，骑手的成本决定了公司的盈利水平。

对于近几年的亏损状况，顺丰同城在招股书中也坦言，往期出现的毛亏损、净亏损及经营现金流出等财务状况还将持续三至五年，原因是公司将有可能增加营销资源，向商户、消费者及骑士提供更多激励措施，可能对其盈利能力产生“重大的不利影响”。

这意味着，顺丰同城接下来仍然会以烧钱换市场，亏损换业绩。如果能换来市场份额和竞争力，自然是很好的，如果换不来呢？

赛道竞争激烈，难进第一梯队

成本的高昂只能算是这个行业的共性问题，远远不是顺丰同城面临的唯一问题。更大的问题是，在即时配送这条赛道上，顺丰同城的业绩并不突出。

经过多年的“群雄逐鹿”，国内同城即时配送行业的格局目前基本上已经定型，美团、饿了么凭借餐饮外卖入口早早确立了优势，达达也在京东到家业务的引流下迅速扩张，前面几家占据了大部分的市场份额，顺丰同城想要后来居上难度很大。

根据西南证券研究数据显示，2020年整个市场中，美团配送日均订单数2780万，蜂鸟即配日均订单数达到450万，而顺丰同城日均订单仅超过270万。

另据艾瑞咨询数据，2019年我国即时配送市场中，美团配送和蜂鸟的市场占有率分别达到43.0%和23.7%，位列第一和第二；达达的市占率为4.3%，居第三；闪送和顺丰同城分别以1.5%和1.2%的市占率排第四和第五。显而易见，顺丰同城的规模相比头部玩家而言仍非常小。

在覆盖范围上，顺丰同城相比竞争对手，也不存在竞争优势。截至2021年5月31日，顺丰同城的服务网络覆盖中国1000多个市县，美团配送、蜂鸟、达达均超过2000座市县。

在招股书中顺丰同城就表示，我们计划进一步扩展到下沉市场，以达到1400个城市的地理覆盖范围。预估投入金额达到4.259亿港元。

覆盖更广的范围，这是顺丰同城做大的必经之路，还有一个问题顺丰同城不能解答，即目前三大巨头拥有美团、饿了么、京东等大平台的稳定商流，能够保证平台获得大量有效的客单来源。但对顺丰同城来说，显然没有这样的优势，这意味着营销获客的成本将会更高。

定位第三方，如何玩好差异化

既然成熟场景（如餐饮外卖）空间已经不大，那么新玩家就需要靠新业务抢夺市场。顺丰同城自成立之初，就一直在强调自己的与众不同。

与美团、饿了么等从属于商流平台的自营物流相比，顺丰同城定位于第三方平台，可以根据客户的不同要求提供定制化服务，最终目标则是实现四大核心场景的覆盖：本地餐饮(餐食、饮品)、同城零售(商超生鲜、鲜花蛋糕、医药)、近场电商(服装、美妆、3C)、近场服务(个人跑腿、企业服务)。

据招股书透露的信息，在2021年的前5个月，顺丰同城前五大客户除了订单量占比达38.6%的顺丰控股，其余4家客户均为餐饮企业，贡献了22.5%的订单。也就是说，同城餐饮这一块大蛋糕，顺丰同城显然要加大投入力度。

不过，电商分析师鲁振旺认为，美团已经占据了较大市场，顺丰同城以细分场景做就近配送，要想做成规模化，挑战很大。“一方面很难判断上班族对多取同送到底有多少明确的需求，另一方面，较之美团，顺丰同城配送成本高，对市场规模也会有一定压缩。” 

餐饮不好做，那么看看其它业务板块。据公开数据，2021年前五个月，顺丰同城在同城零售、近场电商和近场服务场景中订单量分别增长272.4%、143.1%及223.2%，增长态势十分明显。

从长远的趋势来看，未来新电商、新零售、新服务都会向多层次、多元化、个性化方向延伸，这就要求即时配送平台通过消费大数据进行精准识别，最终才能将配送效率最大化。

以同城零售为例，一方面社区团购的异军突出为顺丰同城等即时配送玩家带来了巨大的增量市场，但另一方面，如何吃下这部分市场仍是棘手的问题。

无论是京东、阿里、美团等的电商巨头，还是永辉等传统线下零售巨头，以及垂直领域的新兴生鲜电商公司，如每日优鲜、叮咚买菜等，都在不断地通过促销活动以及补贴积累商流。用真金白银换来的流量，自然不会轻易的交给别人，而不断自建和完善自身的物流体系，将自主权牢牢掌控在自己手中，几乎是近乎一致的想法。

众多玩家同场竞技，还要面对即时跑腿服务中的佼佼者——闪送及uu跑腿。这个难解之局，顺丰同城需要花费更多的资金和精力去差异化的细分市场，提供更具竞争力的服务。毕竟在资本市场中，讲好了盈利这个故事，才能让投资者不再用脚投票。

近日，顺丰同城上线了一款名为“埋单单”的微信小程序，以多单同送模式，主打3公里范围的社交拼单服务。据了解，平台不仅接入了瑞幸咖啡、喜茶等，未来还将拓展餐饮外卖等其他服务。基于超50万商家服务体量，顺丰同城仍未放下做C端平台的念想。

无论是缩小配送范围，还是以请客模式进行拼单，顺丰同城正在尝试以朋友分享的社交裂变、切入固定时间点的用餐场景来聚集更多订单需求，从而形成流量池，来增强平台对商家、骑手端的粘性。

还有哪些业务能够正向支撑其股价，拼单能成为顺丰同城的第二条增长曲线吗？一切还有待后续观察。