美团为何闪崩？或许这才是真正的原因

（本文首发于清波专栏，授权紫金财经发布，转载请注明来源）

上周五（2月18日）下午，中国第三大互联网公司美团在港股市场突然“闪崩”，股价盘中一度下跌17%，收盘跌近15%，市值单日蒸发近两千亿港元，成为近期港股市场上一大惨案。

由于港股市场没有涨跌停板机制，一天涨跌50%都并不罕见，但对于美团这样市值超过一万亿港元的巨无霸，又有腾讯这个大股东背景，其单日大跌15%可谓极为罕见，即使是在中概股最惨的2021年，也罕有发生，在美团闪崩之后，一般认为这是外卖降佣金的预期所致，但是个人却不赞成，降佣金的预期一直都有，因为一纸文件就让美团股价闪崩，感觉只是马后炮式的解释。

事实上，在周末一大批解读文章和研报出来之后，对于降佣金这个利空已经分析得很清楚，美团目前外卖佣金的利润率刚过3%，外卖佣金率则是12%，无论是放在业内还是全球范围并不算高，即使各地餐饮协会有降佣金的呼吁，给出的最低佣金率也在10%以上，跟目前的现实佣金差距不大，而且退一步来说，即使美团真的降佣金，也不过是靴子落地，谈不上什么大利空。

而且，14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知中，称将引导外卖等互联网平台企业，进一步下调餐饮业商户服务费标准；引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。很明显能看出，这一政策对美团外卖服务费率的影响是短期(预估3~6个月)，区域性的(预计21年涉及中高风险地区在数百个，辐射商户占全国总商户比例有限)，并不是一刀切地对商户服务费进行永久性下调。

只是，在大批分析文章对于佣金这个利空进行了详细分析之后，本周一（2月21日）美团股价在上午短暂反弹之后，下午又继续大跌逾4%，其走势跟上周五的闪崩颇为类似，只是4%的跌幅没有那么吓人而已，显然，资金依然是在撤出美团，这就很有趣了。

此外，周末的各大券商都发了唱多美团的研报，包括摩根大通、瑞银、野村这样的外资投行大佬，以及中信这样的中资投行，研报口径基本上一致，都是认为《通知》中涉及的降低外卖佣金这个利空被夸大，对于美团的长期业绩没有影响，甚至还认为是是吸纳美团的机会，给的目标价也是300港元左右，距离目前的美团价格高出50%以上。

更有意思的是，腾讯作为美团的大股东，上周五股价虽然也有所下跌，但是跌幅并不大，本周一腾讯股价却也出现闪崩，午后股价大跌逾5%，失守了450港元这个重要的支撑位，腾讯可是市值4.3万亿的港股股王，今天的市值应该也会损失约2400亿港元，甚至比美团还多了几百亿港元，而腾讯的利空在哪里？目前似乎也看不到明显的利空。

个人看法是，真正的利空是今年机构投资的风险偏好变化。无论是上周五的美团，还是本周一的腾讯，在没有明显大利空的情况下，股价都出现大跌，更大的可能是大机构的减持或者移仓，至于机构为何要这么做，除了潜在的尚未公开利空因素之外，大背景则是保守的投资策略，以及“居家经济”浪潮的过去，无论是美股中的明星公司Peloton，还是美团、腾讯，2020年后都出现过一波暴涨走势，当时的原因是外卖、游戏、在家健身等产品受益于“居家经济”浪潮，各路资金蜂拥而入，现在的大环境则是，全球主要经济体铁定上半年会放开，逐步回归正常生活，这些公司股价昔日的催化剂，当下就变成了毒药，而一些嗅觉敏锐的资金，自然会选择提前撤退，因此就会出现股价闪崩的情况。

当然，无论是美团还是腾讯，在各自领域都处于王者地位，这一点毋庸置疑，只是今年的机构风险偏好明显是基于保守策略，宁可错过不可做错，对于成长性企业不再追捧，投资方向转向为传统的资源型企业，包括通信、石化、煤炭等，这种机构投资风险偏好的变化，自然会带来成长型企业估值的大幅下滑，甚至目前都还看不到终点在哪里，这种变化体现在美团、拼多多这种2020年的明星股身上，就是股价腰斩之后还继续跌，一直到新的利好催化剂出现。