老问题与新烦恼，考验快手管理层的智慧

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快手全年总收入达人民币811亿元，同比增长37.9%，全年净亏损额为188.5亿元，超过美团成为互联网亏损王！

只是，同样是亏损，财报发布后美团高开高走，股价创下这边反弹以来的高点，快手却是高开低走，股价依然在低位徘徊，为何会产生这种戏剧性的反差，且听清波分析一下，个人见解，不作为投资建议，仅供参考。

从这份财报来看，快手的营收是超出市场预期的，全年总营收同比增长37.9%达人民币811亿元，高于此前彭博市场一致预期的801亿元；四季度营收244亿元同比增长35.0%，经调整后净亏损35.7亿元，此前预估亏损为39.2亿元，亏损幅度有所收窄。

虽然全年营收和单季扭亏超出市场预期，但是快手的全年亏损依然高达188.5亿元，如果算上股权激励等支出，亏损额将更大，而从财报数据来看，快手业务的总体毛利率超过40%，而且是逐年上升的，从2017年的31.3%上升到了2021年的42.3%。

那么快手亏损为何还在逐年加大，赚的钱都花到哪儿去了？除了硬件成本之外，包括服务器、带宽等刚性支出，最大的支出无疑是营销成本和内容成本，包括拉新用户的成本，以及买IP的成本。

这是不是很像之前的长视频行业，最典型的案例就是爱奇艺，空有百度这样的豪门爹爹，也是亏得裤衩都不剩。

当然，爱奇艺的主要支出都变成了买版权和给演员薪酬，以及不断给新会员“让利”，快手则是买体育赛事版权、给直播网红分成、打造自家内容、电商促销，最后42.3%的毛利，一年427亿元的广告营收（相当于百度的一半广告收入），最后还是赚了个寂寞。

这就是快手一直以来的老问题，烧钱能力很强，毛利率也不低，但是给股东挣得真金白银实在是低的可怜。

那么快手“不烧钱”行不行？不买版权了，给直播网红少分成一些，内容支出上少一些，广告少打一些，过苦日子？快手CFO金秉表示：今年公司在费用管控上，会继续加强精细化运营管理，维持获客及维系成本的下降趋势。

这并不奇怪，2021年的拼多多就是靠这条路实现扭亏为盈的，每个季度都在砍营销支出，最后年底一算，盈利了！

但是快手想要模仿拼多多，难度有点大，这又是第二个问题，拼多多有“减费增效”的资本，快手没有。

这要回到短视频市场的“一超两强”竞争格局，用户数超过7亿的抖音是“一超”，快手和微信视频号是两强，但日均用户数（DAU）只有抖音7亿的一半作用，而且两强还算是一家人，腾讯是快手的大股东。

但亲兄弟还得明算账，快手去年四季度DAU达3.23亿，同比增长19.2%，公司对DAU的目标是达到4亿这个里程碑，目前还差8000万左右，但是这新增的8000万用户从哪来冒出来的呢？

微信的DAU高达10亿。但是不可能就给快手，除非快手愿意花钱买微信流量，但是快手和微信视频号是直接竞争对手，最终能否成功引流，这还要看微信视频号的眼色，所以，你在淘宝、天猫的阿里系广告上，甚至都能看到快手的广告，阿里是穷疯了，快手是对用户饥渴坏了。

所以，如果预测下一阶段的短视频市场格局，即使没有变成“两超一强”的格局，微信视频号取代快手成为行业老二也只是时间问题，毕竟微信有10亿的用户池和中国最大的流量池，这是天然优势。

这就是快手的最大尴尬所在，拿了腾讯的投资，又跟腾讯是竞争对手，在微信视频号还很弱势的时候，你好我好大家好，但是微信视频号一旦发力，尤其是要在腾讯广告营收下滑的时候成为新的增长点，那么双方就变成直接的敌人了。

至于快手的新麻烦，也是导致今天快手股价在高开8%之后又大跌7%，股价振幅高达15%，让原本喜笑颜开的投资者大喜大悲，就是对于短视频和直播电商的政策，这个问题大家可以看刚发布的《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》，回头再细聊。

总而言之，快手财报看上去不错，但是核心危机仍在，老问题与新烦恼之下，考验管理层的智慧了。